Alphabet-aandeel daalt 7% na recorduitgaven aan AI die kasstroom negatief maken

Alphabet boekte op 22 juli zijn sterkste kwartaal ooit voor Google Cloud, maar het aandeel daalde de volgende dag met ongeveer 7%. De reden: een historische verschuiving in de financiën van het bedrijf overschaduwde de sterke operationele resultaten. Voor het eerst in zijn bestaan als beursgenoteerd bedrijf rapporteerde Alphabet een negatieve vrije kasstroom.

De cijfers achter de resultaten

De totale omzet bedroeg $119,8 miljard in het tweede kwartaal, een stijging van 24% ten opzichte van een jaar eerder. Dat lag ruim boven de Wall Street-consensus van ongeveer $116,5 miljard. De bedrijfswinst steeg met 30% naar $40,8 miljard, terwijl de bedrijfsmarge uitkwam op 34%.

De gerapporteerde winst per aandeel van $9,11 lag ver boven de analistenverwachting van $2,88 — maar dat verschil is misleidend. Bijna $98 miljard aan niet-gerealiseerde koerswinsten op aandelenbeleggingen, voornamelijk afkomstig van de beursgang van SpaceX en Alphabets belang in Anthropic, blies het gerapporteerde winstcijfer op. Zonder die eenmalige posten bedroeg de onderliggende bedrijfswinst per aandeel ongeveer $2,85, net iets onder de consensus. Alphabet maakte ook afzonderlijk bekend een belang van $94,1 miljard in SpaceX te bezitten na de beursgang van het raketbedrijf, waarvan $80 miljard onderworpen is aan kortetermijnbeperkingen op verkoop.

Cloud versnelt, uitgaven schieten omhoog

Google Cloud was de uitblinker van het kwartaal. De omzet sprong met 82% naar $24,8 miljard, ruim boven de analistenverwachting van circa $22,5 miljard. Dat is een forse versnelling ten opzichte van de groei van 63% in het eerste kwartaal. De bedrijfswinst in dit segment meer dan verdrievoudigde naar $8,8 miljard, waardoor de bedrijfsmarge van de clouddivisie steeg van 20,7% een jaar eerder naar 35,6%. De cloudorderportefeuille — gecontracteerde opdrachten die nog niet zijn omgezet in omzet — groeide met meer dan $50 miljard ten opzichte van het vorige kwartaal, naar $514 miljard. Google Cloud-CEO Thomas Kurian zei tegen CNBC dat bestaande klanten ongeveer 50% meer uitgeven dan hun contractuele verplichtingen.

Zoeken en adverteren hielden goed stand. De omzet van Google Search steeg met 17% naar $63,3 miljard, met retail en financiële diensten als grootste bijdragers. YouTube-advertentie-inkomsten groeiden met 13% naar $11,1 miljard, mede dankzij sterke kijkcijfers tijdens het FIFA Wereldkampioenschap. AI Mode in Search bereikte meer dan 1 miljard maandelijks actieve gebruikers, en de Gemini-app telde 950 miljoen maandelijks actieve gebruikers — een stijging ten opzichte van 750 miljoen in februari.

De kasstroommijlpaal die de beurs verontrustte

De kapitaaluitgaven verdubbelden op jaarbasis naar $44,9 miljard in het kwartaal. Dat overtrof de operationele kasstroom van $39,1 miljard, wat resulteerde in een negatieve vrije kasstroom van $5,9 miljard. Het is de eerste keer dat Alphabet een kwartaal met een negatieve kasstroom afsluit in zijn circa twintig jaar als beursgenoteerd bedrijf.

CFO Anat Ashkenazi verhoogde de verwachte kapitaaluitgaven voor heel 2026 naar $195 miljard–$205 miljard. Het is de tweede verhoging dit jaar; drie maanden geleden lag de verwachting nog op $180 miljard–$190 miljard. Ashkenazi zei dat de verhoging het gevolg is van een snellere uitbreiding van capaciteit om aan de AI-vraag te voldoen. Ze waarschuwde ook dat de kapitaaluitgaven in 2027 opnieuw "aanzienlijk zullen stijgen". Analisten van JPMorgan schatten dat de uitgaven in 2027 kunnen oplopen tot bijna $400 miljard. Ongeveer 60% van de kwartaaluitgaven ging naar servers en op maat ontworpen AI-chips; de rest werd besteed aan datacenters en netwerkinfrastructuur.

Om de uitbreiding te financieren heeft Alphabet $98,2 miljard aan langlopende schulden opgebouwd — meer dan het dubbele van het niveau aan het begin van het jaar. Daarnaast haalde het bedrijf in het tweede kwartaal circa $50 miljard op via een aandelenuitgifte. Alphabet heeft het terugkoopprogramma voor eigen aandelen opgeschort; in de vijf jaar daarvoor was via terugkopen bijna $300 miljard aan aandeelhouders teruggegeven.

Analistenreacties en Europese boete

Minstens 20 beursfirma's verhoogden hun koersdoel voor Alphabet na de resultaten. De mediaan steeg naar ongeveer $430. JPMorgan, dat zijn Overweight-advies handhaafde, zei "koper te zijn van Google-aandelen bij de koersdaling" en stelde dat het bedrijf rendement laat zien op zijn AI-investeringen. Analisten van Bank of America noemden de versnellende cloudgroei, de stijgende cloudmarges en de groeiende orderportefeuille als bewijs dat de investeringen vruchten afwerpen. Bernstein-analist Mark Schmulik was voorzichtiger: met vragen over de prestaties van geavanceerde AI-modellen en de financiële positie is Alphabet "een moeilijk aandeel om vast te houden", schreef hij.

Daar bovenop legde de Europese Commissie Google een boete op van €890 miljoen ($1 miljard) op grond van de Digital Markets Act. €460 miljoen daarvan betreft het bevoordelen van eigen diensten in zoekresultaten; €430 miljoen betreft het beperken van app-ontwikkelaars die gebruikers wilden doorverwijzen naar goedkopere alternatieven in Google Play. Google liet weten een beroep te overwegen en noemde de boetes "productverschlechtering gedreven door een kleine groep eigenbelang dienende klagers."

Wat het management zei over de AI-race

CEO Sundar Pichai erkende dat programmeren en agentisch programmeren gebieden zijn waarop Google nog stappen moet zetten — een verwijzing naar de vertraagde lancering van Gemini 3.5 Pro. Hij wees op Gemini 3.6 Flash — uitgebracht in dezelfde week als de kwartaalcijfers — als bewijs van snelle doorontwikkeling. Dat model scoorde meer dan 10 punten hoger op een programmeerbenchmark dan zijn voorganger, terwijl het minder tokens gebruikt. Pichai zei dat de training van Gemini 4 is begonnen, dat hij omschreef als "onze meest ambitieuze pre-trainingrun tot nu toe". Hij gaf ook aan modellen "vrijwel maandelijks" te willen uitbrengen.

Over het rendement op AI-investeringen zei Pichai dat het bedrijf het afgelopen jaar "optimistischer" is geworden. Ashkenazi zei dat Alphabet blijft investeren "zolang we een aantrekkelijk rendement op die investering zien", maar erkende dat het gebruik van externe cloudcapaciteit als tijdelijke oplossing in het derde kwartaal zal leiden tot "bescheiden margedruk op korte termijn."

Het aandeel Alphabet sloot op $318,34 de dag na de kwartaalcijfers, een daling ten opzichte van de slotkoers van $341,91 de dag ervoor. Sindsdien is de koers gestabiliseerd rond $317. De gemiddelde analistenaanbeveling blijft Kopen, met een gemiddeld koersdoel van $433,55.

Hoe vond je dit artikel?