Merck KGaA

• Binnen Life Science levert Process Solutions verbruiksartikelen voor eenmalig gebruik bij medicijnproductie, wat in het tweede kwartaal van 2026 15% organische omzetgroei opleverde.
• De tak Semi Solutions levert materialen aan chipfabrikanten en groeide in het tweede kwartaal van 2026 met 17%, wat krimp elders binnen Electronics compenseert.
• Door een werkkapitaalbeslag van -27% legt de dagelijkse operatie geen beslag op kasgeld, zodat omzet snel in beschikbare liquide middelen wordt omgezet.
• De vrije kasstroom dekte het dividend in boekjaar 2025 ongeveer 8,3 keer, wat ruime financiële armslag geeft voor eigen onderzoek en overnames.

• Binnen Electronics verkleinen afgestoten activiteiten en tegenwind bij Optronics de omzetbasis, met een negatief portefeuilleeffect van 11 procentpunt in het tweede kwartaal van 2026.
• De verwaterde winst per aandeel daalde in het tweede kwartaal van 2026 met 24,7% j-o-j, doordat een lagere operationele winst het omzetherstel tenietdeed.
• Het rendement op geïnvesteerd kapitaal daalde sinds 2021 naar 6,9% in boekjaar 2025, omdat de winstgroei achterbleef bij het geïnvesteerde vermogen.

Binnen Life Science vraagt dit dat farmaceutische klanten weer meer merkeigen verbruiksartikelen en reagentia afnemen voor hun geïnstalleerde laboratorium- en bioprocessingsystemen. Een tweede voorwaarde is dat deze vraag, samen met de verkoop van medicijnen als Bavencio en Mavenclad en van halfgeleidermaterialen, de meerjarige margedruk stopt. Het scenario wint aan kracht zodra hogere verkopen niet alleen de vrije kasstroom stutten, maar ook de krimp van de winst per aandeel keren. Bevestiging volgt als de operationele marge weer structureel boven het niveau van boekjaar 2025 (17,1%) uitkomt en het rendement op geïnvesteerd kapitaal oploopt. Daarnaast vormen verdere opwaartse winstbijstellingen door analisten voor de komende boekjaren een concreet teken dat het winstherstel op gang komt.

Op sectorniveau vormt aanhoudende handelsfrictie tussen de Verenigde Staten, Europa en China een risico, omdat tarieven de internationale toeleveringsketens verstoren en kosten opdrijven. Daarnaast kunnen Chinese aanbestedingsregels die lokale producenten bevoordelen de prijzen in Azië-Pacific drukken, terwijl strengere vergoedingsregels en langere goedkeuringstrajecten de groei bij Healthcare afremmen. Dit scenario tekent zich af wanneer de operationele marge verder wegzakt onder de 13,9% uit het tweede kwartaal van boekjaar 2026. Een aanhoudende daling van de winst per aandeel ondanks stijgende verkopen vormt daarbij een direct signaal van afbrokkelende winstgevendheid. Ook een verdere daling van de kwartaalrentedekking onder 9,61 keer en een oplopende nettoschuld ten opzichte van de EBITDA zijn signalen van toenemende financieringsdruk.