FirstEnergy

• In de aparte transmissietak groeide de gereguleerde activabasis met 14%, waarbij automatische tariefformules zorgen dat netwerkinvesteringen sneller in hogere tariefinkomsten worden omgezet.
• Het elektriciteitsnet strekt zich uit over onder meer Ohio, Pennsylvania, New Jersey en West Virginia, waardoor de inkomsten niet afhangen van een enkele toezichthouder.
• Goedgekeurde tariefverhogingen in onder meer Pennsylvania, New Jersey en West Virginia verhoogden de jaaromzet met 12%, wat een bredere basis legt onder de operationele kasstroom.
• Het bedrijf draait met een negatief werkkapitaalbeslag van -18%, waardoor ontvangen klantgelden direct in de bedrijfsvoering kunnen worden ingezet voordat eigen leveranciers betaald worden.

• In Ohio opgelegde klantrestituties van $275 mln en een betrouwbaarheidsonderzoek naar dochterbedrijf JCP&L in New Jersey remmen het daadwerkelijke rendement op het netwerk af.
• Enkele bedrijfsonderdelen presteren onder het toegestane rendement op eigen vermogen, waardoor nieuwe tariefverzoeken nodig zijn om de met 11% gestegen halfjaarlijkse bedrijfskosten te compenseren.
• Net als sectorgenoten draagt FirstEnergy zware investeringslasten, waardoor de vrije kasstroom van -$1,74 per aandeel het dividend niet dekt en doorlopend externe financiering vereist.
• De kortetermijnliquiditeit (current ratio) bedraagt slechts 0,5×, waardoor het bedrijf bij onverwachte uitgaven zoals stormschade of schikkingen direct leunt op zijn doorlopende kredietfaciliteiten.

Een noodzakelijke voorwaarde is dat deelstaatregulatoren vlot instemmen met hogere tarieven, zodat de kosten van deze vernieuwing direct rendement opleveren. Het scenario wint aan kracht zodra het herstel van de EBITDA-marge uit de eerste helft van 2026 structureel doorzet. Bevestiging volgt eveneens als de omzetgroei in de buurt blijft van de 12% uit boekjaar 2025. Een ander gunstig teken is een afname van het tekort op de vrije kasstroom zodra nieuwe hoogspanningsprojecten operationeel worden. Tot slot vormt een verhoging van de winsttaxaties voor 2027, nu gemiddeld $2,95 per aandeel, het bewijs dat de netvernieuwing rendeert.

FirstEnergy is gevoelig voor die klem, omdat de nettoschuld in boekjaar 2025 is opgelopen tot 6,94 keer de EBITDA. Als daarnaast lange levertijden voor netcomponenten of trage vergunningen de bouwprojecten vertragen, lopen de rentelasten op zonder directe inkomsten. Met een vrije kasstroom van -$1,74 per aandeel in 2025 en een dividend dat vrijwel alle winst opeist, is de buffer beperkt. Dit risico wordt zichtbaar zodra de rentedekking weer verslechtert of het rendement op eigen vermogen verder wegzakt. Een ander waarschuwingssignaal is de uitgifte van nieuwe aandelen om het kasstroomtekort te dichten, wat de winst per aandeel verwatert.