NiSource

• Voor de uitbouw van deze datacentercentrales nam investeringsmaatschappij Blackstone een indirect belang van 19,9% in dochter GenCo, waardoor een externe partner meebetaalt aan de bouwkosten en de eigen balans wordt ontlast.
• De spreiding over de aardgasnetten van Columbia Gas en het energiebedrijf NIPSCO voor circa 3,8 miljoen klanten verdeelt het toezicht over meerdere staten, terwijl tariefherstelmechanismen en weerscorrecties de omzet beschermen tegen schommelende gasprijzen.
• Goedgekeurde tariefsverhogingen na netwerkinvesteringen bij NIPSCO en Columbia Gas zorgden in het laatst afgesloten boekjaar voor een operationele marge van 27,6%, wat een ruime winstbuffer biedt vóór aftrek van rente en belastingen.
• Het bedrijf werkt met een negatief werkkapitaalbeslag van -34%, waardoor kortlopende verplichtingen de dagelijkse operatie helpen voorfinancieren en er minder kasgeld vastzit in de lopende bedrijfsvoering.

• Onvoorziene kosten door stormschade en vakbondsonderhandelingen drukken het bedrijfsresultaat, terwijl dochter NIPSCO ook kampt met een onderzoek van de toezichthouder naar gasmeters en een door de overheid uitgestelde sluiting van de R.M. Schahfer-kolencentrale.
• Net als de rest van de gereguleerde nutssector kampt NiSource met een hoge kapitaalintensiteit en zware financieringslasten, waarbij een schuld-eigenvermogenratio van 1,46× en stijgende rentekosten leiden tot een negatieve vrije kasstroom en verwaterende aandelenuitgiftes.
• De kortlopende liquiditeit is krap met een current ratio van 0,5×, waardoor de vlottende activa de kortlopende verplichtingen niet dekken en het bedrijf voor het opvangen van aflopende schulden sterk leunt op zijn kredietfaciliteiten.

Dat is de vastgestelde waarde van de netwerken waarover NiSource een toegestaan rendement mag verdienen. Bevestiging hiervan volgt zodra nieuwe tariefzaken gunstig worden afgerond en de operationele marge na de recente kwartaaldip weer oploopt richting de 27,6% uit boekjaar 2025. Een tweede voorwaarde is dat netverzwaringen bij elektriciteitsdochter NIPSCO en gasdistributeur Columbia Gas zonder vertraging in vergunningen of materiaal worden opgeleverd, zodat bouwkosten op tijd in de klanttarieven mogen worden doorberekend. Tot slot wint dit scenario aan kracht als de kasstroom uit operaties sneller groeit dan de kapitaaluitgaven en de rentelasten. Een tastbaar teken daarvan is een kleiner tekort op de vrije kasstroom en een ruimere dekking van het jaarlijkse dividend van $1,12 per aandeel.

Omdat toezichthouders de toegestane kapitaalkosten pas met vertraging aanpassen in de tarieven, snoept een hogere rentelast bij NiSource rechtstreeks van de nettowinst af. Een waarschuwingssignaal hiervoor is een verdere krimp van de rentedekking, nadat de verhouding tussen het bedrijfsresultaat (EBITDA) en de rentelasten in het tweede kwartaal van boekjaar 2026 al terugliep naar 2,96x. Daarnaast verslechtert het beeld als trage vergunningen of lange levertijden de sluiting van kolencentrales en de bouw van wind- en zonneparken vertragen, waardoor geïnvesteerd kapitaal langer wacht op opname in de tariefbasis. Bevestiging van knellende financiële ruimte volgt wanneer het kasstroomtekort aanhoudt en de verhouding tussen schuld en eigen vermogen verder oploopt vanaf de 1,46x uit datzelfde kwartaal. Als NiSource daardoor nieuwe aandelen uitgeeft om het investeringsprogramma te bekostigen, verwatert bovendien de winstgroei per aandeel.