Eversource Energy

• Na de afstoting van waterbedrijf Aquarion richt het bedrijf zich volledig op stroom- en gasnetten, waarbij geselecteerde hoogspanningsprojecten zoals de verbinding vanuit Maine (circa $700 mln eigen investering) de winstgevende activabasis vergroten.
• Het bedrijf draait met een werkkapitaalbeslag van -25%, waardoor kasmiddelen vroeg in de bedrijfscyclus binnenkomen en de dagelijkse operatie minder kortetermijnfinanciering vraagt.
• Goedgekeurde tariefverhogingen in de elektriciteitsdistributie stuwen de omzet en brachten de operationele marge op jaarbasis naar 22,1%, waarmee het bedrijf stijgende afschrijvings- en onderhoudskosten grotendeels opvangt.

• Ondanks de eerdere afstoting van zijn windparken op zee draagt Eversource nog garantieverplichtingen voor bouwkostenoverschrijdingen, wat een extra last na belastingen van $164 mln veroorzaakte en het nettoresultaat kwetsbaar houdt.
• Herstelkosten na zware stormen worden pas na langdurige toetsing door lokale toezichthouders vergoed, waarbij in Connecticut $40 mln aan gedeclareerde kosten werd afgewezen en voorgeschoten uitgaven lang op de kasstroom drukken.
• Net als de rest van de sector kampt Eversource met hoge kapitaalintensiteit, maar door een bovengemiddelde schuld-eigenvermogenratio van 1,81x en negatieve vrije kasstromen op jaarbasis blijft het bedrijf voor netinvesteringen en dividend sterk afhankelijk van extern kapitaal.

Als toezichthouders deze uitgaven vlot toelaten tot de gereguleerde activabasis, groeit het kapitaal waarover het bedrijf een vastgesteld rendement mag verdienen. Voorwaarde is wel dat de gemaakte kosten en de hogere rentelasten tijdig in de klanttarieven mogen worden doorberekend. Een eerste teken hiervan is een herstel van de operationele marge richting het niveau van boekjaar 2025 (22,1%), na de terugval halverwege 2026. Daarnaast wint dit scenario aan kracht zodra grote netwerkprojecten worden afgerond en direct kasstroom opleveren. Bevestiging volgt als de vrije kasstroom positief wordt en de nettoschuld ten opzichte van de EBITDA verder daalt onder de 5,56x van eind 2025.

Wanneer oude leningen tegen hogere rentes worden geherfinancierd en toezichthouders de tarieven vertraagd aanpassen, komt de nettowinst in de knel. Ook vertragingen bij vergunningen of materiaal kunnen de druk opvoeren, doordat projecten dan langer kosten maken zonder vergoeding. Een zichtbaar signaal van toenemende balansspanning is een verdere daling van de rentedekkingsgraad onder de 2,59x uit het tweede kwartaal van 2026. Het beeld verslechtert verder als de tussentijdse winstkrimp uit 2026 aanhoudt en de vrije kasstroom onder nul blijft. Om het dividend van $3,01 per aandeel (boekjaar 2025) en het netwerk te blijven financieren, dreigt dan extra schuldopbouw of een verwaterende aandelenuitgifte.