Exelon

• Alle netwerkdochters presteren in het hoogste kwartiel op leveringsbetrouwbaarheid, wat uitvalkosten voor klanten beperkt en een constructieve relatie met toezichthouders bevordert.
• De operationele winstmarge op jaarbasis ligt met 21,2% ruim boven de sectormediaan, wat ruimte biedt om hogere afschrijvingen op het net op te vangen.
• Goedgekeurde distributie- en transmissietarieven dreven de jaarlijkse winst per aandeel met 11,4% omhoog, zodat de dividenduitkering vanuit de gerealiseerde nettowinst gedekt blijft.

• Zonder eigen stroomopwekking treft een capaciteitstekort van circa 6,8 gigawatt in het PJM-netgebied Exelon, wat de energierekening van eindklanten opdrijft en de betaalbaarheid onder druk zet.
• Net als bij sectorgenoten drukken zware netinvesteringen de vrije kasstroom naar -$2,25 per aandeel op jaarbasis, wat voortdurend nieuwe schuld- en aandelenuitgiftes vereist.
• De schuld-eigenvermogensratio ligt met 1,77x boven de sectormediaan, waardoor hogere rentelasten bij herfinanciering direct op de winst van de holding en dochter PECO drukken.

Daarbij is vereist dat toezichthouders de uitbreidingsprojecten van Exelon vlot goedkeuren, zodat de gereguleerde activabasis (het geïnvesteerde vermogen waarover het bedrijf een vastgesteld rendement mag verdienen) sneller groeit. Een tweede voorwaarde is dat hogere rente- en onderhoudslasten zonder grote vertraging in de transporttarieven worden verwerkt, zodat de operationele marge van 21,2% uit boekjaar 2025 na de margedruk in het tweede kwartaal van boekjaar 2026 weer aantrekt. Een eerste teken hiervan is dat de versnelde omzetgroei zich opnieuw vertaalt in winstgroei onderaan de streep, richting de door analisten geraamde winst per aandeel van $3,04 voor boekjaar 2027. Bevestiging volgt zodra nieuwe tariefbesluiten gunstige rendementen op het eigen vermogen toekennen en het vrije kasstroomtekort door de oplevering van nieuwe netwerken begint te slinken.

Doordat de schuld ten opzichte van het eigen vermogen in het tweede kwartaal van boekjaar 2026 is opgelopen tot 1,77x en de rentedekking is gedaald, drukken hogere financieringslasten direct op de nettowinst. Daarnaast verslechtert het beeld als sectorbrede tekorten aan materiaal, zoals hoogspanningstransformatoren, en trage vergunningstrajecten de aanleg van netverbindingen vertragen. Geïnvesteerd kapitaal levert dan nog geen tariefinkomsten op. Een duidelijk signaal hiervan is dat de vrije kasstroom, die in boekjaar 2025 op -$2,25 per aandeel uitkwam, diep in de min blijft en de winst per aandeel stagneert ondanks stijgende omzetten. Het scenario krijgt verder vorm als de dividenduitkering boven de kwartaalwinst blijft liggen of als Exelon nieuwe aandelen moet uitgeven om de balans te stutten.