DHL

• De divisie Supply Chain sloot in het eerste halfjaar voor €4 mld aan nieuwe contracten voor magazijnbeheer, wat zorgt voor meerjarige, voorspelbare inkomsten.
• Via het programma 'Fit for Growth' stuurt het bedrijf scherp op vliegtuigcapaciteit en tarieven, waardoor de winstmarge in het eerste halfjaar klom naar 7,8%.
• De omloopsnelheid van de activa van 1,3× levert een ruime vrije kasstroom op, waarmee het bedrijf zowel het dividend als aandeleninkopen financiert.

• De divisie Global Forwarding is gevoelig voor wisselende vrachttarieven en dalende zeevrachtomzet, waardoor de winstmarge daar in het eerste halfjaar op 4,0% bleef steken.
• Net als de rest van de sector kampt de Duitse posttak met krimpende brievenpost en looninflatie, waardoor de divisiewinst in het eerste halfjaar met 10,7% daalde.
• De opgelopen schuldpositie dreef de netto financieringslasten in het eerste halfjaar op naar €505 mln, waardoor rentekosten een groter deel van het resultaat opeisen.

Daarnaast moet het concern de sectorbrede loon- en brandstofinflatie blijven opvangen met hogere tarieven en een verdere ombouw van het Duitse postnetwerk. Een eerste teken hiervan is dat de versnelde omzetgroei, die in het tweede kwartaal van boekjaar 2026 uitkwam op 12,2%, meerdere kwartalen aanhoudt. Bevestiging volgt zodra de operationele marge vanaf de 8,1% uit datzelfde kwartaal verder oploopt en analisten hun winstverwachtingen opwaarts blijven bijstellen. Tot slot wint dit beeld aan kracht wanneer de vrije kasstroom na de recente kwartaaldip herstelt, zodat er ruimte ontstaat voor schuldafbouw.

De druk neemt verder toe wanneer stijgende loonkosten en de krimpende Duitse brievenpost zwaarder wegen dan wat tariefsverhogingen kunnen opvangen. Omdat het onderhoud van de vloot en sorteercentra hoge vaste investeringen vraagt, raakt een lagere bezettingsgraad direct de kasstroom. Een eerste signaal hiervan is een aanhoudend zwakke vrije kasstroom, waardoor de nettoschuld verder oploopt vanaf de 2,03 keer de EBITDA uit boekjaar 2025. Bevestiging van verslechterende marktomstandigheden volgt als de operationele marge terugvalt richting de 6,7% uit boekjaar 2024 en analisten hun winsttaxaties verlagen.