ATENOR S.A.
ATEB · XBRUGeen grafiekdata voor deze periode.
ATENOR S.A. bedrijfsomschrijving
Atenor is een Belgische vastgoedontwikkelaar die zich richt op grootschalige stadsprojecten. Het ontwikkelt vooral kantoorgebouwen, woningen en gemengde projecten in steden, verspreid over een groot aantal Europese landen. Anders dan een vastgoedbedrijf dat panden aanhoudt en verhuurt, koopt Atenor grond, ontwikkelt het er een project op en verkoopt het dat daarna weer — het verdient dus aan de ontwikkeling, niet aan langlopende huur. Die projecten lopen van België en Luxemburg tot Polen, Roemenië en Hongarije. Het ontwikkelproces duurt jaren en vergt veel geleend geld. Dat maakt Atenor uitgesproken gevoelig voor de rentestand en de vastgoedmarkt: toen de rente snel steeg en vastgoed moeilijker verkoopbaar werd, kwam het bedrijf in financiële problemen en moest het meermaals nieuw kapitaal ophalen. Atenor heeft zijn hoofdkantoor bij Brussel.
Analyse
Buy The Winners visie
Geen beleggingsadvies. Laatste update 28/06/2026.
Rating
Koersdoel
Upside
Voor dit aandeel is nog geen volledige Buy The Winners-analyse beschikbaar. De getoonde informatie is gebaseerd op beschikbare koers- en fundamentalsdata.
Bedrijfsanalyse
Sterke punten
- De netto financiële schuld daalde in 2025 met €143,2 mln naar €521,4 mln, mede dankzij een kapitaalverhoging van €45,3 mln in maart 2025.
- De gewogen gemiddelde rentevoet op de geconsolideerde schuld daalde van 5,1% in 2024 naar 4,6% in 2025, wat de rentelasten met €8,2 mln deed afnemen.
- De operationele kosten werden met €3,7 mln verlaagd tussen 2024 en 2025, wat bijdraagt aan de uitvoering van het strategische herstructureringsplan.
- Het bedrijf boekte operationele voortgang in de transformatie naar residentieel vastgoed met de succesvolle verkoop van 208 appartementen in het project Lake 11 en 228 appartementen in het UP-site-project.
- De portefeuille onder ontwikkeling is met 1.000.000 m² omvangrijk, waarbij de verschuiving naar de stabielere woningmarkt (58% residentieel) de afhankelijkheid van kantoren vermindert.
Zwakke punten
- Het geconsolideerde nettoverlies liep in 2025 op tot €138,7 mln, een forse verslechtering ten opzichte van het verlies van €39,4 mln in 2024.
- De solvabiliteitsratio daalde naar 28,6% en het bedrijf slaagde er niet in om aan de solvabiliteitsconvenant van 25% te voldoen (met een score van 24% per eind 2025), waardoor een waiver nodig was om directe opeising van €77,6 mln aan kredietlijnen te voorkomen.
- De opbrengsten uit verkoopactiviteiten daalden scherp van €321,3 mln in 2024 naar €147,0 mln in 2025 door een stagnerende vastgoedmarkt.
- Waardeverminderingen op voorraden van €41,0 mln, vooral gerelateerd aan kantoorprojecten in Centraal-Europa, tasten de boekwaarde per aandeel aan, die daalde van €44,4 in boekjaar 2021 naar €3,59 in boekjaar 2025.
- De verkoop van de projecten Victor Hugo en Bakerstreet I leidde tot een directe negatieve impact op het resultaat van €48,3 mln.
Bull-scenario
Een herstel begint als de vastgoedmarkt ontdooit en de rente stabiliseert, waardoor Atenor zijn afgeronde projecten weer met winst kan verkopen. Een teken hiervan is een terugkeer naar operationele winstgevendheid, nadat het bedrijf in 2025 een fors nettoverlies leed. Het scenario wint aan kracht zodra de hoge schuldenlast structureel daalt en het bedrijf niet langer afhankelijk is van noodgrepen om aan zijn bankconvenanten te voldoen. Analisten houden rekening met een voorzichtig herstel, waarbij de verwachte winst per aandeel in 2027 weer richting de €0,96 zou kunnen kruipen.
Bear-scenario
De risico's nemen toe als de sectorbrede druk van hoge herfinancieringskosten aanhoudt en de verkoop van ontwikkelde panden stagneert. Atenor is hier extra kwetsbaar voor vanwege zijn hoge kapitaalintensiteit; eind 2025 schond het bedrijf al een solvabiliteitsconvenant, waarvoor het uitstel van de banken moest vragen. Bevestiging van dit scenario volgt als de boekwaarde per aandeel verder uitholt, na een eerdere val van €44,4 in 2021 naar €3,59 in 2025. In dat geval blijft de schuldgraad onhoudbaar hoog en komt de liquiditeit verder onder druk te staan.
Marktpositie en structurele concurrentievoorsprong
Atenor neemt een specifieke plaats in binnen de vastgoedsector: in tegenstelling tot traditionele vastgoedbedrijven die panden aanhouden voor de huurinkomsten, koopt het bedrijf grond om er grootschalige stadsprojecten op te ontwikkelen en deze vervolgens te verkopen. Dit bedrijfsmodel vereist enorme investeringen vooraf, terwijl de inkomsten pas jaren later bij de oplevering volgen. Hierdoor is het bedrijf structureel afhankelijk van externe financiering en uiterst gevoelig voor schommelingen in de rente. De focus op grote, complexe kantoor- en woonprojecten in diverse Europese steden biedt schaalvoordelen, maar maakt het bedrijf ook kwetsbaar wanneer de verkoopmarkt voor nieuw vastgoed plotseling stilvalt.
Wat analisten verwachten
Prijs doel
Op basis van verzamelde analisten
Gemiddeld 1-jaars koersdoel van analisten, bron: EODHD bijgewerkt op 28 juni 2026
Analisten rating
Op basis van verzamelde analisten
Agenda
ATENOR S.A. earnings
Earning calls
Q4 2025
Net financial debt was reduced by €143.2 million to €521.4 million, compared to €664.6 million at the end of 2024. The weighted average interest rate on consolidated debt decreased to 4.6% from 5.1% in 2024. Financial expenses fell by €8.2 million year-over-year. Operating expenses decreased by €3.7 million between 2024 and 2025. The company successfully sold 208 apartments on the Lake 11 project and 228 apartments on the UP-site project. Permit applications were submitted for more than 1,800 residential units. A capital increase of €45.3 million was completed in March 2025. The company achieved an A rating and a score of 98% in the GRESB 2025 assessment.
Q2 2025
Q4 2024
Q2 2024
ATENOR S.A. nieuws
Nieuws laden...