Fidelity bouwt posities in AI-technologieobligaties af nu schulduitgifte record van $300 miljard bereikt

De enorme golf aan schulduitgiften door technologiereuzen om AI-infrastructuur te financieren, stuit op de eerste serieuze weerstand van institutionele beleggers. Fidelity, een van de grootste obligatiebeheerders ter wereld, is begonnen zijn belangrijkste vastrentende portefeuilles weg te sturen van nieuwe schulden die zijn uitgegeven door Alphabet Inc., Amazon.com, Inc., Meta Platforms, Inc., Microsoft Corporation en Oracle Corporation.

Deze koerswijziging vindt plaats op het moment dat deze 'hyperscalers' de markt overspoelen met recordhoeveelheden obligaties. In 2025 verkocht deze groep voor ongeveer $121 miljard aan Amerikaanse bedrijfsobligaties. Dat is ruim vier keer hun jaarlijkse gemiddelde van de voorgaande vier jaar. In 2026 is dit tempo verder versneld. Zo haalde Alphabet Inc. $31,5 miljard op met één enkele wereldwijde emissie en voltooide Amazon.com, Inc. in maart een verkoop van $37 miljard, verdeeld over 11 tranches.

Risico zonder beloning

De voorzichtigheid van Fidelity komt voort uit de 'asymmetrie' van het beleggen in obligaties. Waar de waarde van een aandeel onbeperkt kan stijgen bij bedrijfssucces, is het opwaarts potentieel van een obligatie beperkt tot de couponbetalingen en de terugbetaling van de hoofdsom. Omdat deze techreuzen hoge creditratings hebben, worden hun obligaties verhandeld tegen zeer kleine renteopslagen ten opzichte van Amerikaanse staatsobligaties.

Het management van Fidelity stelt dat deze krappe spreads beleggers onvoldoende compenseren voor het risico op mogelijke verlagingen van de kredietwaardigheid. Als de kapitaaluitgaven voor AI-infrastructuur deze bedrijven dwingen om langer hogere schulden aan te houden, kunnen ratingbureaus hun topnoteringen uiteindelijk verlagen. Een dergelijke stap zou leiden tot onmiddellijke koersdalingen voor bestaande obligatiehouders, vooral bij langlopende schulden.

Waarde zoeken in andere sectoren

De terughoudendheid is ook zichtbaar in de stijgende kosten van credit default swaps voor deze bedrijven. Dit wijst erop dat sommige marktpartijen meer betalen voor bescherming in plaats van blind te vertrouwen op creditratings. Fidelity heeft hierop gereageerd door meer Amerikaanse staatsobligaties aan te houden, die momenteel de hoogste rentes in decennia bieden. Daarnaast zoekt de beheerder naar waarde in minder drukke segmenten, zoals door activa gedekte effecten en specifieke commerciële hypotheekobligaties.

Hoewel de balansen van de techreuzen fundamenteel sterk blijven, zorgt het enorme aanbod voor een klimaat waarin alles perfect moet gaan. Het aanbod draagt dit jaar naar verwachting bij aan een stijging van 11,8% in de totale uitgifte van Amerikaanse investment-grade obligaties. Voor conservatieve obligatiebeheerders is de belangrijkste zorg niet langer de haalbaarheid van AI-technologie. Zij vragen zich vooral af of de markt hen wel genoeg betaalt om de schulden aan te houden waarmee die technologie wordt gebouwd.

Infrastructuurleveranciers kijken naar Europa

Terwijl de grootste techbedrijven de markt voor hoogwaardige obligaties domineren, boren ook gespecialiseerde AI-infrastructuurleveranciers de schuldmarkten aan. CoreWeave, een aanbieder van AI-clouddiensten die wordt gesteund door NVIDIA, onderzoekt momenteel de verkoop van zijn eerste high-yield obligatie in euro's.

Het bedrijf heeft in 2026 tot nu toe meer dan $20 miljard aan kapitaal opgehaald. Het beheert bijna 50 datacenters en rekent Meta Platforms, Inc. en OpenAI tot zijn klanten. In tegenstelling tot de 'hyperscalers' heeft CoreWeave high-yield ratings (Ba3/B+/BB-). Hiermee biedt het een ander risicoprofiel voor beleggers die directe blootstelling zoeken aan schulden in de AI-infrastructuur.

Hoe vond je dit artikel?