Safran

• Door de hoge vraag naar onderhoud in de burgerluchtvaart verhoogde het management de groeiverwachting voor zowel reserveonderdelen als onderhoudsdiensten naar circa 25%.
• Naast motoren levert het bedrijf landingsgestellen, remmen, defensie-elektronica en de overgenomen vluchtbesturingssystemen van Collins Aerospace, waardoor het op meerdere cruciale vliegtuigonderdelen meeverdient.
• Met een vrijekasstroommarge van 23% zet Safran een groot deel van zijn omzet om in kasgeld, wat ruimte geeft voor een nettokaspositie en aandeleninkoop.

• Het resultaat is gevoelig voor overheidsmaatregelen zoals Amerikaanse invoertarieven en de extra Franse vennootschapsbelasting, die de vrije kasstroom met ongeveer €500 mln verlaagt.
• De kortlopende liquiditeit is krap met een current ratio van 0,9×, waardoor de direct opeisbare verplichtingen hoger liggen dan de vlottende activa.
• De koers-winstverhouding van 30× op de verwachte winst ligt boven de mediaan van vergelijkbare bedrijven, waardoor hoge groeiverwachtingen al in de aandelenkoers zijn verwerkt.

Daarnaast profiteert het bedrijf wanneer de goed gevulde orderboeken voor vlootvernieuwing en Europese defensie-uitgaven zonder grote vertragingen in de fabriek worden afgewerkt. Dit scenario wint aan kracht zodra de omzetgroei, die in de eerste helft van boekjaar 2026 op 16% uitkwam, zich weer volledig vertaalt in een stijgende nettowinst en vrije kasstroom. Bevestiging volgt als de operationele marge na de recente terugval weer oploopt richting of boven het niveau van 14,6% uit boekjaar 2024. Een ander tastbaar signaal is een vlottere uitlevering van nieuwe motoren en landingsgestellen doordat tekorten aan gietstukken en onderdelen in de toeleveringsketen afnemen.

Zulke knelpunten remmen de productie af en zorgen ervoor dat voorraden langer op de balans drukken. Ook wanneer luchtvaartmaatschappijen minder vlieguren maken of strengere luchtwaardigheidskeuringen de levering van onderdelen vertragen, valt een deel van de winstgevende onderhoudsinkomsten weg. Een eerste waarschuwingssignaal hiervoor is een verdere daling van de operationele marge onder de 13,6% uit de eerste helft van boekjaar 2026, samen met een aanhoudende krimp van de vrije kasstroom. Het negatieve scenario krijgt verder vorm als kostenoverschrijdingen op defensiecontracten met een vaste prijs leiden tot neerwaartse bijstellingen van de winstverwachtingen. Tot slot vormt een verdere krimp van de kortlopende liquiditeit, met een current ratio die in boekjaar 2025 al op 0,92 stond, een teken dat oplopend werkkapitaal de financiële speelruimte beperkt.