Blackstone

• De vermogensbeheerder haalt kapitaal op bij pensioenfondsen, verzekeraars zoals Nippon Life en particulieren via fondsen als BREIT en BXPE, waardoor de kapitaalinstroom niet leunt op een enkel klantkanaal.
• Grote posities in digitale en energie-infrastructuur, waaronder een datacenterplatform ter waarde van $185 mld, laten de portefeuille meegroeien met de vraag naar rekenkracht en stroom voor kunstmatige intelligentie.
• Een hoge kapitaalefficiëntie en vaste beheerinkomsten tillen de operationele marge naar 55,8%, waardoor een groot deel van de omzet overblijft als uitkeerbare winst.

• Bij fondsen voor particuliere beleggers kunnen klanten geld terugtrekken, zoals de netto-uitstroom van $1,2 mld bij kredietfonds BCRED laat zien, wat de beheerinkomsten en uitkeerbare winst in de krediettak afremt.
• De forse inzet op kunstmatige intelligentie, waaronder een geplande investering tot $5 mld in een AI-cloudbedrijf, maakt de portefeuille kwetsbaar als de door topman Steve Schwarzman genoemde kans op overmatige AI-euforie omslaat.
• De kortlopende liquiditeit ligt met een current ratio van 0,7× in het onderste kwart van de vergelijkingsgroep, waardoor de balans op korte termijn minder financiële buffer biedt dan bij sectorgenoten.

Daarmee trekt Blackstone meer vermogen van onder meer pensioenfondsen aan en bouwt het zijn vaste beheervergoedingen verder uit. Daarnaast vraagt dit scenario dat de knelpunten op de markt voor niet-beursgenoteerde beleggingen afnemen. Kleinere waarderingsverschillen tussen vraag en aanbod en lagere financieringskosten bij overnames maken het dan makkelijker om belangen in bedrijven en vastgoed met winst af te stoten. Zodra die stroom van desinvesteringen aantrekt, komen er meer winstdelingen vrij en werkt de hoge operationele hefboom door in de winstgevendheid. Een teken hiervan is het aanhouden van de versnelling uit het tweede kwartaal van boekjaar 2026, waarin de omzet met 35,9% j-o-j toenam en de operationele marge opliep naar 55,8%. Verdere bevestiging volgt als de kapitaalinstroom bij nieuwe fondsen aantrekt en de gerapporteerde winst de dividenduitkeringen weer volledig dekt.

Als fondsbeleggers daardoor langer op hun kapitaaluitkeringen wachten, komen winstdelingen trager binnen en wordt het lastiger om geld op te halen voor nieuwe fondsen. Die kwetsbaarheid neemt toe indien macro-economische tegenwind en verscherpt toezicht op onderhandse leningen en zakelijk vastgoed leiden tot afwaarderingen in de portefeuilles. Een duidelijk signaal van dit scenario is een nieuwe groeivertraging, in combinatie met verdere neerwaartse bijstellingen van de winstramingen door analisten. Ook wordt de druk zichtbaar als de kortlopende liquiditeit, die met een current ratio van 0,7× al in het onderste kwart van de peergroep ligt, verder afneemt. Het risico neemt bovendien toe wanneer de dividenduitkeringen net als bij de uitkeringsratio van 199,2% in boekjaar 2025 structureel boven de gerapporteerde winst blijven liggen.