STMicro

• Als toeleverancier van grote klanten zoals Apple zijn de chips vast ingebed in bestaande apparaatontwerpen, waardoor afnemers minder snel overstappen.
• Een netto kaspositie van $2,01 mld geeft het bedrijf een ruime buffer om fabrieksinvesteringen en overnames op te vangen.
• Het werkkapitaalbeslag bedraagt 12% van de omzet, waardoor relatief weinig kapitaal vastzit in voorraden en openstaande klantrekeningen.

• De divisie voor vermogens- en discrete chips kampt met hevige prijsdruk en een negatieve operationele marge van -21,4%, waardoor dit onderdeel op de groepswinst drukt.
• De orderportefeuille bestaat deels uit raamcontracten die klanten kunnen uitstellen of annuleren, waardoor het orderboek beperkte zekerheid biedt over de daadwerkelijke omzet.
• Hoge investeringen in fabrieken houden de vrije kasstroom laag op $0,05 per aandeel, waardoor de uitgekeerde dividenden niet volledig uit eigen kasstroom worden gedekt.

Als de hogere verkopen doorzetten, lopen de eigen fabrieken voller en worden de vaste afschrijvingskosten over meer geproduceerde chips verdeeld. Die operationele hefboom kan de winstmarges en de vrije kasstroom snel optrekken vanaf het lage niveau uit boekjaar 2025. Een eerste teken hiervan is een verdere klim van de brutomarge na de stijging naar 34,8% in het tweede kwartaal van boekjaar 2026. Bevestiging volgt zodra de omzetgroei van 26,1% uit datzelfde kwartaal aanhoudt en de vrije kasstroom per aandeel het uitgekeerde dividend weer volledig dekt.

Bij een lagere bezettingsgraad van de eigen fabrieken drukken de doorlopende afschrijvingen en kapitaaluitgaven direct op de winstgevendheid. De operationele marge kan daardoor terugzakken richting het niveau van 2,7% uit boekjaar 2025, terwijl ook strengere handelsbeperkingen de afzet kunnen raken. Dit scenario tekent zich af wanneer de brutomarge weer daalt en de vrije kasstroom per aandeel opnieuw negatief wordt. Een ander signaal is een schuld-eigenvermogensverhouding die verder oploopt boven de 0,19x uit het tweede kwartaal van boekjaar 2026.