Melrose

• Langlopende contracten met bouwers als Airbus, Safran en Lockheed Martin verankeren het bedrijf in bestaande vliegtuigprogramma's, wat zorgt voor meerjarige omzetzichtbaarheid.
• Bij de divisie Airframes is ruim 90% van de defensieportefeuille heronderhandeld naar duurzame tarieven, waardoor hogere maakkosten minder op de marges drukken.
• Het negatieve werkkapitaalbeslag van -1,9% houdt de dagelijkse kapitaalbehoefte laag, waardoor er minder geld vastzit in de lopende bedrijfsvoering dan bij sectorgenoten.

• De divisie Airframes kampt met productiviteitsproblemen op een Nederlandse productielocatie, waardoor de aangepaste operationele marge van dit onderdeel op 6,3% blijft steken.
• Net als de rest van de sector kampt Melrose met een kwetsbare toeleveringsketen, waardoor voorraden hoog blijven en vliegtuigbouwers hun productie trager opvoeren.
• Het rendement op geïnvesteerd kapitaal ligt met 5,1% in het onderste kwart van de sector, waardoor het geïnvesteerde vermogen relatief weinig oplevert.
• De rentedekking is gedaald naar 3,45x bij een oplopende schuldenlast, waardoor rentelasten zwaarder wegen en de financiële buffer kleiner is geworden.

Na de winstval in de eerste helft van boekjaar 2026 moet de versnelde omzetgroei van 8,9% ook onderaan de streep zichtbaar worden. Een duidelijk teken hiervan is een herstel van de operationele marge richting het niveau van boekjaar 2025 (16,7%). Daarnaast is het nodig dat de sectorbrede tekorten aan motoronderdelen en grondstoffen afnemen, zodat fabrieken zonder vertraging kunnen leveren. Het scenario wint aan kracht zodra de vrije kasstroom per aandeel weer ruim voldoende is om het dividend uit eigen middelen te betalen. Bevestiging volgt als deze kasstroom bovendien de schuldgraad verlaagt en de verhouding tussen het bedrijfsresultaat en de rentelasten verbetert.

Dat risico groeit wanneer aanhoudende materiaaltekorten in de sector en strenge veiligheidskeuringen de leveringen vertragen en de kosten opdrijven. Een teken hiervan is dat de operationele marge rond de 8,2% uit het eerste halfjaar blijft steken. Daarnaast neemt de financiële kwetsbaarheid toe als de schuld ten opzichte van het eigen vermogen verder stijgt boven de 0,72x uit dezelfde periode. Dit scenario krijgt vorm zodra de vrije kasstroom ook op jaarbasis lager uitvalt dan het uitgekeerde dividend. Bevestiging volgt als de rentedekking verder terugvalt en analisten hun winstverwachtingen voor de komende jaren opnieuw verlagen.