Dow

• Het management verlaagt de vaste kosten door Europese fabrieken aan te pakken en het bedrijfsmodel via 'Transform to Outperform' te vereenvoudigen, wat voor boekjaar 2026 circa $700 mln aan verwachte groei- en productiviteitsvoordelen oplevert.
• In de verpakkingsdivisie weet Dow wereldwijd hogere prijzen voor polyethyleen en functionele polymeren door te voeren, waarmee een lokale prijsstijging van 14% j-o-j in het derde kwartaal van 2026 de duurdere grondstoffen en logistiek opving.
• Strakker werkkapitaalbeheer en aantrekkende verkopen brachten de vrije kasstroom (non-GAAP) in het derde kwartaal van 2026 terug op $1,1 mld, zodat het bedrijf de lopende kwartaaldividenden en geplande schuldaflossingen weer uit eigen middelen kan betalen.

• Onderhoudsstops aan de Amerikaanse Golfkust en fabriekssluitingen zoals bij de siliconenfabriek in Barry brengen hoge vaste kosten en herstructureringslasten met zich mee, die de voordelen van de eigen besparingsacties in het tweede kwartaal van 2026 volledig tenietdeden.
• Dow draagt een financieringsverplichting van circa $1,3 mld voor de verlieslatende joint venture Sadara en kampt met onzekerheid rond veranderende milieuregels voor bodemsanering, wat tot extra kasuitstroom buiten de eigen kernactiviteiten kan leiden.
• De winstgevendheid is over meerdere jaren flink uitgehold tot een negatieve operationele marge van -4,3% in boekjaar 2025, waardoor de vrije kasstroom in het rood belandde en het bedrijf het kwartaaldividend in de eerste helft van 2026 moest verlagen.
• De schuldgraad ligt met een verhouding tussen schuld en eigen vermogen van 1,07x in het derde kwartaal van 2026 op een verhoogd niveau, wat de financiële wendbaarheid beperkt als een nieuwe vraagdip de winst en de rentedekking opnieuw onder druk zet.

Voor een duurzaam herstel moet de verbetering uit het derde kwartaal van boekjaar 2026, waarin de operationele marge opveerde naar 6,6% na een verliesgevend boekjaar 2025, zich de komende kwartalen doorzetten. Een teken hiervan is een aanhoudende omzetgroei die niet verder afvlakt na de vertraging tussen het tweede en derde kwartaal van boekjaar 2026, geholpen door ruimere prijsmarges op kunststoffen zoals polyethyleen en propyleen. Daarnaast wint het positieve scenario aan kracht wanneer de vraag naar gespecialiseerde coatings en siliconen voor elektrificatie en verduurzaming sneller groeit dan het prijsgevoelige bulksegment. Bevestiging van een structurele ommekeer volgt zodra de vrije kasstroom over een volledig boekjaar positief blijft, de dividendbetalingen ruim dekt en de verhouding tussen nettoschuld en EBITDA, die in boekjaar 2025 opliep tot 13,89x, stapsgewijs omlaag brengt.

Omdat de continu draaiende fabrieken van Dow hoge vaste kosten voor onderhoud, personeel en afschrijvingen kennen, vertaalt een lagere bezettingsgraad zich direct in stevige margedruk. Een vroeg signaal van zo'n terugval is een krimp van de kwartaal-EBITDA en een daling van de operationele marge richting het negatieve niveau van -4,3% uit boekjaar 2025. De kwetsbaarheid neemt verder toe als verplichte meerjarige investeringen in CO2-reductie zwaar op de vrije kasstroom blijven drukken, zonder dat afnemers in de prijsgevoelige bulkmarkten bereid zijn een meerprijs te betalen voor schoner geproduceerde materialen. Dit negatieve scenario krijgt de overhand wanneer de vrije kasstroom opnieuw onder nul duikt en de financiële ruimte krapper wordt bij een schuld-eigenvermogensverhouding die in het derde kwartaal van boekjaar 2026 op 1,07x stond, waardoor de dividendbetalingen net als in boekjaar 2025 niet uit de eigen kasstroom worden gedekt.