Sabadell

• De afgeronde overdracht van de Britse dochterbank TSB leverde in de eerste jaarhelft een nettoboekwinst van €322 mln op, waarmee de bank kapitaal vrijmaakt voor extra dividenden.
• Een vervroegd-pensioenplan in Spanje verlaagt de vaste personeelslasten op de thuismarkt structureel, wat helpt om de druk van oplopende operationele kosten te verlichten.
• Kredietbeoordelaars S&P en Moody's hebben de kredietstatus van de bank verhoogd vanwege het afbouwen van probleemleningen, waardoor Sabadell goedkoper financiering kan aantrekken op de kapitaalmarkt.
• De schuldgraad (debt-to-equity) is over de afgelopen boekjaren teruggebracht tot 1,42x, waardoor de balans met aanzienlijk minder vreemd vermogen is gefinancierd dan bij de meeste sectorgenoten.

• Het afketsen van de overdracht van betaalbedrijf Paycomet aan Nexi en aanpassingen in het aanvraagproces voor consumentenkrediet zorgen voor hogere afschrijvingskosten en een lagere conversie bij nieuwe leningaanvragen.
• Waar sectorgenoten hun provisie-inkomsten uitbreiden om minder afhankelijk te zijn van de rentecyclus, krompen de netto provisies van Sabadell in de eerste jaarhelft met 0,9% op jaarbasis, wat de inkomsten kwetsbaar houdt voor lagere kredietrentes.
• Het rendement op het eigen vermogen (ROE) bleef in het afgelopen boekjaar met 9,6% achter bij vergelijkbare banken, terwijl krappere rentemarges en hogere voorzieningen in Mexico de winstgevendheid drukken.
• Met een koers-winstverhouding van 12x op basis van de verwachte winst is het aandeel hoger gewaardeerd dan de sectormediaan, terwijl de omvangrijke dividenduitkeringen de kwartaalwinst overtroffen en de boekwaarde per aandeel verlaagden.

Dat kan als de bank meer kapitaallichte provisie-inkomsten uit advies en zakelijke dienstverlening haalt en zo minder afhankelijk wordt van renteschommelingen. Een eerste teken hiervan is een herstel van het rendement op eigen vermogen, dat in 2025 terugviel naar 9,6%. Daarnaast wint het scenario aan kracht als digitale automatisering en kunstmatige intelligentie de operationele kosten in het kantorennetwerk verlagen. Tegelijk moet de kredietvraag vanuit het Spaanse midden- en kleinbedrijf stabiel blijven zonder dat de kredietverliezen oplopen. Bevestiging volgt zodra niet alleen de winst per aandeel, maar ook de totale nettowinst weer groeit en het jaarlijkse dividend van €0,27 per aandeel ruimer dekt.

Door de sterke nadruk op het financieren van het Spaanse midden- en kleinbedrijf raakt een afzwakkende economie Sabadell direct in de kredietportefeuille. Wanneer meer ondernemers hun leningen niet kunnen terugbetalen, lopen de afschrijvingen op en komt het nettoresultaat verder onder druk. Een tastbaar signaal is een aanhoudende krimp van de nettomarge, die in het tweede kwartaal van 2026 bij een hogere belastingdruk al zakte naar 16,1%. Het risico neemt verder toe als de bank hoge dividenden blijft uitkeren terwijl de totale kwartaalwinst daalt. Waarneembare tekenen daarvan zijn een verdere daling van de boekwaarde per aandeel na de terugval tot €2,54 en een oplopende langetermijnschuld.