Aurubis

• In het smeltsegment komt inmiddels 50% van de brutomarge uit afgewerkte producten en koperpremies, wat de afhankelijkheid van schommelende smeltvergoedingen verkleint.
• Stabiel draaiende smelterijen en hogere metaalopbrengsten brachten de aangepaste kwartaal-EBITDA op €219 mln, waardoor de eerder verhoogde jaarprognose overeind blijft.
• De lage schuldgraad van 0,11× het eigen vermogen geeft Aurubis de ruimte om grote nieuwbouwprojecten zonder zware rentelasten te financieren.

• Technische problemen vertragen de opstart van de nieuwe fabriek in Richmond, waardoor circa €800 mln aan geïnvesteerd kapitaal later rendeert.
• Net als sectorgenoten kampt Aurubis met krappe grondstofmarkten en dalende smeltvergoedingen, waardoor het kapitaalrendement in het smeltsegment zakte naar 15,5%.
• Het bedrijf heeft verdere investeringen in Europese batterijrecycling stopgezet wegens tegenvallende marktgroei, waarmee een beoogde nieuwe groeipijler voorlopig wegvalt.

Daarnaast moeten de verwerkingsvergoedingen voor ertsconcentraten en elektronisch schroot aantrekken. Alleen dan kan de sterke omzetgroei, zoals de 40,3% jaar-op-jaar in het derde kwartaal van boekjaar 2026, zich vertalen in stabielere winstmarges. Ook is het nodig dat de kapitaalintensieve uitbreiding van de recyclingcapaciteit zonder verdere kostenoverschrijdingen begint bij te dragen. Een eerste teken dat dit scenario slaagt, is een omslag naar een positieve vrije kasstroom per aandeel na vier negatieve boekjaren. Verdere bevestiging volgt zodra de operationele marge duurzaam oploopt richting de sectormediaan van 7,7%.

Tegelijkertijd kunnen Chinese overcapaciteit in koperraffinage en schommelende energiekosten de marges van smelters verder samendrukken. Dit risico weegt zwaarder wanneer zware investeringen in milieuwetgeving en werkkapitaal nog langer op de kasstroom blijven drukken. In dat geval zet de gerapporteerde winst zich niet om in daadwerkelijke kasmiddelen. Waarneembare signalen hiervoor zijn een vrijekasstroommarge die na de -4,7% uit het derde kwartaal van boekjaar 2026 negatief blijft en een oplopende nettoschuld. Ook een quick ratio rond het recente niveau van 0,02x en neerwaartse bijstellingen van de winsttaxaties voor boekjaar 2027 vormen dan waarschuwingssignalen.