3i

• Binnen de private-equityportefeuille verhoogde 96% van de deelnemingen de winst en zijn oude pensioen- en winstdelingsverplichtingen afgewikkeld, waardoor opbrengsten direct aan 3i toekomen.
• De infrastructuurportefeuille leverde afgelopen boekjaar £104 mln aan kasinkomsten op, waardoor 3i een stabiele buffer heeft om vaste kosten en dividenden te betalen.
• De groep belegt met eigen kapitaal en heeft een schuld-eigenvermogensverhouding van 0,04x, waardoor zij deelnemingen kan uitbreiden zonder nieuwe leningen af te sluiten.

• Bij bestaande Action-winkels zwakte de omzetgroei af naar 2,4% door een trage Franse markt en koel weer, waardoor winstgroei sterker afhangt van nieuwe winkelopeningen.
• Net als de rest van de sector kampt 3i met een trage transactiemarkt en 17,4% lagere gerealiseerde opbrengsten, waardoor boekwinsten minder snel in kasgeld vrijkomen.
• De operationele kaswinst kromp afgelopen boekjaar met 41,2% door lagere dividendontvangsten, waardoor minder directe kasstroom overblijft voor de lopende kosten en het eigen dividend.

Daarnaast wint de waardecreatie aan kracht wanneer de sectorbrede knelpunten bij het verzilveren van niet-beursgenoteerde belangen afnemen door gunstigere kredietvoorwaarden. Een eerste teken hiervan is een aanhoudende stijging van de boekwaarde per aandeel, die in het boekjaar 2026 uitkwam op £30,34. Bevestiging volgt zodra de winstgroei weer versnelt en het door analisten geraamde herstel van 18,1% voor het boekjaar 2028 zichtbaar wordt. Ook een stabilisatie van het rendement op eigen vermogen na de eerdere terugval laat zien dat kapitaal in nieuwe deelnemingen goed rendeert.

Als daarnaast macro-economische tegenwind en hoge rentes in de sector aanhouden, blijft het lastig om niet-beursgenoteerde deelnemingen tegen gunstige waarderingen te verzilveren. Een teken dat deze druk aanhoudt, is een vervolg op het slotkwartaal van boekjaar 2026, waarin de verwaterde winst per aandeel met 35,7% daalde. Het risicoscenario krijgt verder vorm zodra het rendement op eigen vermogen van 19,1% nog verder wegzakt. Ook nieuwe neerwaartse bijstellingen van analistenramingen of een stagnerende boekwaarde zijn signalen dat de waardeontwikkeling van de deelnemingen hapert.