thyssenkrupp

• De defensietak Marine Systems, die onderzeeërs en marineschepen bouwt, heeft een orderportefeuille van ruim €20 mld, wat meerjarige omzetzekerheid en klantvooruitbetalingen oplevert.
• Het management vereenvoudigt de complexe groepsstructuur door de marinetak TKMS deels af te splitsen en uit staaldeelneming HKM te stappen, zodat divisies zelfstandiger worden.
• Voor de op waterstof voorbereide directe-reductiefabriek bij Steel Europe is €2 mld overheidssteun toegezegd, waardoor de eigen investeringslast voor deze verduurzaming lager uitvalt.

• Reorganisaties en de opbouw van werkkapitaal drukken de kasstroom, waarbij het management voor het lopende boekjaar tot €250 mln aan directe kasuitstroom voor herstructureringen voorziet.
• De staaltak Steel Europe is kapitaalintensief en conjunctuurgevoelig, waardoor prijsdruk bij onder meer verpakkings- en elektrostaal direct op het groepsresultaat weegt.
• Bij Decarbon Technologies stellen klanten investeringen in vooral chemische installaties uit en lopen projectkosten op, waardoor zowel de orderinstroom als het resultaat krimpt.
• Net als de rest van de sector kampt thyssenkrupp met een zwakke vraag vanuit de auto-industrie, waarbij lagere volumes en hogere speciale vrachtkosten de besparingen bij Automotive Technology overtreffen.

Daarnaast verbetert het vooruitzicht als de sectorbrede investeringen in de energietransitie aanhouden. De divisie Decarbon Technologies kan daarvan profiteren met opdrachten voor fabrieksinstallaties voor groene waterstof en ammoniak. Een derde voorwaarde is dat de omzetgroei van 7,8% jaar-op-jaar in het derde kwartaal van boekjaar 2026 doorzet na drie boekjaren van krimp. Bevestiging van zo'n verbetering volgt zodra de operationele marge vanuit de 0,1% in boekjaar 2025 oploopt en de kwartaal-EBITDA weer groeit. Ook een terugkeer naar een positieve vrije kasstroom en tastbare vorderingen bij het afstoten van de staaldivisie geven aan dat de herstructurering vruchten afwerpt.

Vertragingen bij het afstoten of verkleinen van Steel Europe verzwaren die druk vanwege de hoge vaste lasten. Daarnaast vormen internationale handelsbelemmeringen, invoerheffingen en ongunstige wisselkoersen een risico voor de smalle marges in de toeleveringsketen. Een teken van verslechtering is een aanhoudende kasuitstroom, nadat de vrije kasstroom in het derde kwartaal van boekjaar 2026 al €0,51 negatief per aandeel bedroeg. Daarmee komt ook de kasdekking van het dividend verder in het gedrang. Het beeld verslechtert verder als de rentedekking vanaf het niveau van 0,18× in dat kwartaal niet herstelt, waardoor de operationele winst de rentelasten niet dekt.