Southern Company

• Groothandelsdochter Southern Power werkt met stroomcontracten met een gemiddelde resterende looptijd van circa 12 jaar, wat de inkomsten afschermt van prijsschommelingen.
• Het bedrijf behaalt een operationele winstmarge van 25,5%, wat een ruime winstbuffer oplevert om de rentelasten op de uitstaande schulden te dragen.
• Het werkkapitaalbeslag bedraagt -21%, doordat afnemers hun energierekening gemiddeld eerder betalen dan het bedrijf zijn eigen leveranciers hoeft te voldoen.

• De vrije kasstroom bedraagt -$2,65 per aandeel, waardoor het dividend niet uit eigen kasstroom wordt gedekt en nieuwe schuld- en aandelenuitgiften nodig zijn.
• Toezichthouders staan niet altijd toe dat investeringen in de tarieven worden doorberekend, zoals bij een afboeking van $63 mln bij Nicor Gas, wat de winst drukt.
• Het vernieuwen van windparken bij Southern Power zorgt voor versnelde afschrijvingen, waardoor de afschrijvingslast van dit onderdeel met 61,5% steeg en het bedrijfsresultaat omsloeg in verlies.

Over dit geïnvesteerde vermogen staan overheidstoezichthouders een vastgesteld rendement toe, waardoor de inkomsten meestijgen met de uitbreiding van het net en de centrales. Een tweede voorwaarde is dat toezichthouders in staten als Georgia en Alabama hogere brandstof- en financieringskosten tijdig goedkeuren in de klanttarieven. Daarnaast ontstaat er ruimte op de balans zodra afgeronde bouwprojecten de vrije kasstroom uit het rood trekken. Dit scenario wint aan kracht als de winst per aandeel de analistenraming van $4,92 voor boekjaar 2027 overtreft. Een bijkomend signaal is een verdere stijging van de operationele marge boven de 25,5% uit het tweede kwartaal van boekjaar 2026. Bevestiging volgt wanneer het kasstroomtekort per aandeel krimpt en dochters als Georgia Power en Alabama Power gunstige tariefbesluiten ontvangen.

Met een schuld-eigenvermogenverhouding van 1,91x in boekjaar 2025 draagt Southern meer schuld dan het sectorgemiddelde. Door de negatieve vrije kasstroom blijft het bedrijf afhankelijk van nieuw kapitaal om zowel de netinvesteringen als het dividend te betalen. Als daarnaast vertragingen bij vergunningen of schaarse hoogspanningstransformatoren de bouw vertragen, lopen de rentekosten op voordat nieuwe projecten inkomsten genereren. Een vroeg teken van deze druk is een daling van de rentedekkingsgraad onder het niveau van 4,11x uit boekjaar 2025. Het risico neemt verder toe zodra het tekort op de vrije kasstroom oploopt of nieuwe aandelenuitgiftes de winst per aandeel verwateren.