Roche

• Vijf nieuwere groeimiddelen, Ocrevus, Hemlibra, Vabysmo, Xolair en Phesgo, brachten in de eerste helft van 2026 samen CHF 11,0 mld op, waarmee ze de omzetdaling bij oudere medicijnen met verlopen patenten opvangen.
• De doorstroom van tien kandidaat-medicijnen naar de laatste klinische testfase in 2025 en goedkeuringen voor onder meer Itovebi, Susvimo en een onderhuidse vorm van Lunsumio zorgen voor nieuwe inkomstenbronnen naast de bestaande portefeuille.
• Een rendement op het eigen vermogen van 37,3% in boekjaar 2025 levert ruime kasstromen op, waarmee het bedrijf zowel zijn klinische ontwikkeling als het jaarlijkse dividend in Zwitserse frank kan financieren.

• Net als de rest van de sector kampt Roche met aflopende patenten op oudere middelen als Avastin, Herceptin en MabThera/Rituxan, waardoor concurrentie van goedkopere vervangers (biosimilars) de farmacieomzet in 2026 naar eigen verwachting met circa €600 mln verlaagt.
• Net als sectorgenoten ondervindt Roche prijsdruk door overheidsmaatregelen, waarbij prijshervormingen in de Chinese gezondheidszorg de diagnostiekomzet in de regio Azië-Pacific in 2025 met 12% tegen constante wisselkoersen deden krimpen.
• Zoals breder in de biofarmaceutische sector brengt klinisch onderzoek het risico op tegenvallers met zich mee, waardoor Roche na gemiste einddoelen bij onder meer astegolimab en tiragolumab ook de toediening van gentherapie Elevidys bij niet-ambulante patiënten moest stilleggen na fatale levercomplicaties.
• De balanssterkte is binnen de peergroep relatief het zwakste onderdeel, waarbij een quick ratio van 0,79x in de eerste helft van 2026 inhoudt dat de direct beschikbare liquide middelen kleiner zijn dan de kortlopende verplichtingen.

Daarnaast wint dit beeld aan kracht wanneer de wisselwerking tussen de medicijnentak en de diagnostiekdivisie ervoor zorgt dat het winstherstel uit 2025 na de recente halfjaardip een vervolg krijgt. Als de hoge kapitaalefficiëntie behouden blijft zonder grote afschrijvingen op onderzoeksprojecten, kan de winstgevendheid structureel boven de operationele marge van 29,2% uit 2025 blijven. Bevestiging volgt zodra de omzetgroei op jaarbasis duidelijk versnelt ten opzichte van de 1,5% over 2025 en de gerapporteerde resultaten over een volledig boekjaar weer aantrekken. Een tweede tastbaar signaal is een stijgende vrije kasstroom in combinatie met positieve uitkomsten uit laat-klinische vervolgstudies.

De kwetsbaarheid neemt toe wanneer tegenvallers in klinische fase 3-studies leiden tot afschrijvingen op de pijplijn of hogere onderzoekskosten, waardoor het winstverlies uit de eerste helft van 2026 (toen de verwaterde winst per aandeel met 7,7% j-o-j daalde) langer aanhoudt. Omdat de balanssterkte relatief het zwakste onderdeel vormt binnen de peergroep en de uitkeringsratio in 2025 op 65,1% lag, zou een blijvend lagere kasstroom de ruimte beperken om zowel het dividend als nieuwe overnames soepel te financieren. Een eerste teken hiervan is een aanhoudende krimp van de omzet en vrije kasstroom in opeenvolgende halfjaarcijfers. Verdere bevestiging volgt als de nettoschuld ten opzichte van de EBITDA oploopt en analisten hun winsttaxaties voor de komende boekjaren neerwaarts bijstellen.