Merck & Co.

• Nieuwe medicijnen voor hart- en longziekten zoals Winrevair (75% omzetgroei j-o-j) en het longmiddel Ohtuvayre vinden snel aftrek, waardoor Merck extra inkomstenbronnen naast zijn oncologietak opbouwt.
• De divisie voor diergezondheid, met middelen voor vee en huisdieren zoals Bravecto, levert een kwartaalomzet van $1,8 mld en zorgt voor inkomsten die losstaan van de patentcycli bij menselijke medicijnen.
• Het bedrijf legt slechts 2,7% van de omzet vast in werkkapitaal, waardoor vrijwel elke verdiende dollar direct vrijkomt voor dividendbetalingen en investeringen in de pijplijn.

• Het vaccin Gardasil kampt met een lagere vraag in China en Japan en de oudere diabetesmiddelen Januvia en Janumet zagen hun kwartaalomzet met 31,1% j-o-j krimpen door generieke concurrentie, wat de bijdrage van nieuwe groeimiddelen deels tenietdoet.
• De nettoschuld staat op 3,6× de EBITDA en bevindt zich daarmee in het onderste kwart van de peergroep, wat de financiële speelruimte op de balans beperkt.
• Net als de rest van de sector moet Merck zijn pijplijn aanvullen via kostbare biotech-overnames zoals Cidara en Terns, waarbij alleen al de Cidara-transactie een eenmalige onderzoekslast van $9,0 mld veroorzaakt die de winst drukt.

Als nieuwe geneesmiddelen uit de eigen pijplijn, aanvullende indicaties en verdere groei bij vaccins en diergezondheid de omzetbasis verbreden, neemt de afhankelijkheid van één groot middel stap voor stap af. Daarnaast wint dit scenario aan kracht wanneer de juridische blokkades in Europa rond de onderhuidse toedieningsvorm van Keytruda worden opgelost en de sectorbrede vraag naar nieuwe behandelingen binnen oncologie en cardiometabole aandoeningen rugwind geeft. Op financieel vlak is de voorwaarde dat de recente verliesgevende kwartalen een tijdelijk gevolg blijken van hoge onderzoeks- en overnamekosten, waarna de operationele marge terugkeert richting het niveau van 32,6% uit boekjaar 2025. Bevestiging hiervan volgt zodra lopende klinische studies in de laatste testfasen daadwerkelijk uitmonden in goedkeuringen door toezichthouders FDA en EMA. Een tweede waarneembaar signaal is een winstherstel richting de door analisten geraamde winst per aandeel van $9,29 in boekjaar 2027, gecombineerd met een daling van de schuldgraad.

Dat risico neemt toe wanneer rechterlijke verboden in Europa de verdedigingsstrategie met een onderhuidse toedieningsvorm blijvend dwarsbomen, waardoor biosimilars na het vervallen van de exclusiviteit de omzet sneller uithollen. De druk loopt verder op als de sectorbrede tegenwind van overheidsmaatregelen, zoals Amerikaanse prijshervormingen onder de Inflation Reduction Act en verplichte kortingen bij internationale aanbestedingen, de netto medicijnprijzen sterker verlaagt dan verwacht. Ook wanneer klinische studies in een laat stadium mislukken of overnames van externe pijplijnen opnieuw zware onderzoeks- en afschrijvingslasten veroorzaken, blijft een duurzaam winstherstel uit. Een teken dat deze ontwikkeling doorzet, is het aanhouden van rode cijfers na de operationele marge van -3,5% in het tweede kwartaal van boekjaar 2026, samen met nieuwe neerwaartse bijstellingen van de winstramingen. Daarnaast vormt een verder oplopende schuldenlast bij een krimpende vrije kasstroom het signaal dat de financiële speelruimte voor nieuwe overnames afneemt.