Bristol Myers Squibb

• Bloedverdunner Eliquis groeit nog altijd sterk en brengt per kwartaal ongeveer $4,5 mld op, wat de omzetdaling bij oudere, patentvrije medicijnen dempt.
• Nieuwe goedkeuringen van toezichthouder FDA voor bestaande middelen als Breyanzi, Sotyktu en Opdivo vergroten het aantal behandelbare patiëntengroepen, waardoor dezelfde medicijnen breder inzetbaar worden.
• Met een omloopsnelheid van de bezittingen van 0,6 keer haalt het bedrijf relatief veel verkopen uit zijn balans, wat zorgt voor een hoge kapitaalefficiëntie.
• Over het afgelopen boekjaar genereerde de onderneming $6,30 aan vrije kasstroom per aandeel, waarmee het uitgekeerde dividend ruim uit de eigen kasstroom wordt gedekt.

• Zoals vaker in de sector kent het klinisch onderzoek tegenslagen, waaronder de gestopte milvexian-studie en vertragingen bij de ADEPT-onderzoeken, wat de komst van nieuwe inkomstenbronnen vertraagt.
• Net als sectorgenoten ondervindt de onderneming toenemende prijsdruk van overheden en zorgbetalers op voorgeschreven medicijnen, wat de gerealiseerde verkoopprijzen in de portefeuille drukt.
• Met een schuld-eigenvermogensverhouding van 1,93 keer draagt het bedrijf relatief veel schuld ten opzichte van vergelijkbare farmaceuten, wat de financiële ruimte op de balans beperkt.
• Door een veranderende productmix is de brutomarge gezakt naar 71,3 procent, waardoor er per dollar omzet minder overblijft om de stijgende verkoop- en onderzoekskosten te dekken.

Als nieuwe klinische goedkeuringen en uitbreidingen van behandelgebieden snel genoeg schaal bereiken, kan de recente groeiversnelling aanhouden. Een concreet teken hiervan is dat de omzetgroei van 5,7% uit het tweede kwartaal van boekjaar 2026 gedurende meerdere kwartalen doorzet. Daarnaast is het een voorwaarde dat het herstel van de operationele winstmarge zich opnieuw vertaalt in een stijgende vrije kasstroom. Bevestiging volgt zodra de schuldafbouw aanhoudt en de schuld-eigenvermogensratio verder zakt onder de 1,93 uit het tweede kwartaal van boekjaar 2026.

In de oudere productportefeuille zakte de omzet al met 6% door concurrentie van goedkopere, merkloze kopieën. Als daar strengere prijsdruk van overheden bovenop komt, bijvoorbeeld door Amerikaanse prijsregulering en verplichte kortingen, raken de winstmarges verder uitgehold. Ook tegenvallers bij laat-klinisch onderzoek of dure overnames kunnen het resultaat opnieuw raken via forse afschrijvingen op onderzoeksprojecten. Een waarschuwingssignaal hiervoor is aanhoudende druk op de kasgeneratie, nadat de vrije kasstroom in het tweede kwartaal van boekjaar 2026 met 35,9% j-o-j terugliep. De druk neemt verder toe als de schuldafbouw stagneert en de dividenduitkering een groter deel van de kasstroom opslokt.