Iberdrola

• De netwerkdivisie verhoogde haar aangepaste EBITDA op jaarbasis met 14,9%, doordat netuitbreidingen via gereguleerde tarieven direct hogere opbrengsten opleveren.
• Voor de verdere uitbouw van het stroompark is momenteel 3,8 gigawatt in aanbouw, waardoor toekomstige productiegroei al grotendeels vastligt.
• Een ruime liquiditeitspositie van €23,0 mld geeft het bedrijf de financiële armslag om grote netwerkinvesteringen en aflossingen zonder acute herfinancieringsdruk op te vangen.

• Het aantal klantcontracten in de leveringsdivisie daalde met 8,7%, wat de eigen afzetmarkt voor zelf opgewekte elektriciteit verkleint.
• Net als de rest van de sector vergt de netuitbouw zware schuldfinanciering, waarbij een schuld-eigenvermogensverhouding van 1,78x de financiële speelruimte beperkt.
• Doordat het bedrijf voor 75% in het Verenigd Koninkrijk, de Verenigde Staten en Brazilië investeert, drukken valutaschommelingen direct op het euroresultaat.

Iberdrola kan deze kapitaaluitgaven dan direct toevoegen aan zijn gereguleerde activabasis, het geïnvesteerde vermogen waarover toezichthouders een vast rendement toestaan, of vastleggen in langlopende stroomafnamecontracten. Een tweede voorwaarde is dat toezichthouders in Spanje, het Verenigd Koninkrijk, de Verenigde Staten en Brazilië de toegestane vergoedingen tijdig verhogen om hogere financieringskosten te compenseren. Het scenario wint aan kracht zodra opgeleverde wind-, waterkracht- en zonneprojecten de vrije kasstroom weer laten groeien, zonder dat de nettomarge van 14,3% uit FY2025 onder druk komt. Een tastbaar teken hiervan is een aanhoudende opwaartse bijstelling van de winstverwachtingen, waarbij analisten voor boekjaar 2027 rekenen op een winst per aandeel van gemiddeld €1,11. Ook tijdige netaansluitingen en tariefverhogingen bij de netwerkbedrijven vormen hiervoor een directe bevestiging.

Als aflopende obligaties tegen hogere rentes moeten worden geherfinancierd terwijl toezichthouders hun tarieven pas met vertraging aanpassen, drukt dat direct op de nettowinst. Iberdrola is hiervoor gevoelig door een schuld-eigenvermogensverhouding van 1,73x in FY2025 en krappe kortetermijnliquiditeit. Daarnaast kan het groeitempo terugvallen als lange wachtrijen voor netaansluitingen, trage milieuvergunningen of levertijden voor hoogspanningstransformatoren de ingebruikname van nieuwe projecten vertragen. Geïnvesteerd kapitaal levert tijdens de bouw immers nog geen gereguleerd rendement op. Een waarschuwingssignaal is een verdere daling van de vrije kasstroom, die in Q2 FY2026 op jaarbasis al met 55,9% kromp. Ook een aanhoudende daling van de rentedekkingsgraad of ongunstige tariefbesluiten van toezichthouders zouden dit negatieve scenario bevestigen.