Deutsche Telekom

• Een 5G-netwerkdekking van circa 99% van de Duitse bevolking en gecombineerde vast-mobiele abonnementen helpen om bestaande klanten langer aan het bedrijf te binden.
• Nieuwe zakelijke diensten, zoals een industriële AI-cloud met Nvidia en satellietinternet via Starlink, verbreden het aanbod voor bedrijven en overheden buiten traditionele telecomabonnementen.
• De verhoogde verwachting voor de vrije kasstroom (na leasebetalingen) van circa €20,0 mld biedt ruime dekking voor zowel netwerkinvesteringen als aandeleninkoopprogramma's.
• Met een aangepaste operationele marge (EBITDA AL) van 39,0% houdt het concern een hoog aandeel van zijn terugkerende abonnementsinkomsten over als operationeel resultaat.

• Kosten voor personeelsherstructureringen en hogere afschrijvingen na de overname van UScellular drukken het ongeschoonde resultaat, waardoor de gerapporteerde halfjaarwinst met 17,7% daalde.
• Door het grote gewicht van de Amerikaanse activiteiten werken een ongunstige dollarkoers en Amerikaanse importheffingen op netwerkapparatuur direct door in de omzet en inkoopkosten.
• Net als de rest van de sector kampt Deutsche Telekom met verzadigde Europese markten, waardoor het aantal vaste netwerklijnen op 25,7 miljoen stagneert.
• Bij de zakelijke IT-divisie Systems Solutions loopt de orderinstroom terug bij gebrek aan omvangrijke opdrachten, wat de winstbijdrage buiten de telecomnetwerken beperkt.

In het tweede kwartaal van boekjaar 2026 versnelde de omzetgroei al naar 4,4% j-o-j, terwijl de winst per aandeel nog daalde. Bevestiging van een omslag volgt zodra de verwaterde winst per aandeel oploopt richting de gemiddelde analistenraming van €2,57 voor boekjaar 2027. Daarnaast wint dit scenario aan kracht als marktconsolidatie de prijsdruk verlicht en de piek in glasvezel- en 5G-investeringen achter de rug raakt. Een tastbaar teken hiervan is een snellere uitschakeling van oude kopernetwerken, waardoor dubbele operationele kosten voor parallelle netwerken wegvallen. Zodra de vrije kasstroom de schuld ten opzichte van de EBITDA verder verlaagt, groeit de financiële ruimte voor het dividend.

Tegelijkertijd verslechtert het beeld als de kapitaalintensiteit hoog blijft door dure spectrumveilingen, strenge overheidseisen en het langer aanhouden van oude kopernetwerken. Een duidelijk signaal hiervan is een aanhoudende winstkrimp ondanks omzetgroei, nadat de verwaterde winst per aandeel in boekjaar 2025 al met 13,2% daalde. Daarnaast vormt de schuldenlast een aandachtspunt, omdat de balanssterkte binnen de vergelijkingsgroep relatief het zwakste onderdeel is. Dit risico neemt toe zodra de schuld-eigenvermogensratio verder oploopt vanaf de 1,69x in het tweede kwartaal van boekjaar 2026. Als daarbij ook de vrije kasstroom en de liquiditeit op korte termijn verzwakken, krimpt de financiële buffer merkbaar.