Vestas

• De orderportefeuille voor windturbines bedraagt €36,0 mld, waardoor de fabrieken meerjarige zekerheid hebben over de benodigde productiecapaciteit voor projecten op land en op zee.
• De overname van een Poolse rotorbladenfabriek en een strakkere projectuitvoering op land geven het bedrijf meer grip op de bouwkosten en de toeleveringsketen.
• Vooruitbetalingen van klanten zorgen voor een negatief werkkapitaalbeslag van -16%, waardoor het bedrijf zijn productie grotendeels met klantengeld financiert en een schuldvrije nettobalans aanhoudt.

• Veel kortetermijnkapitaal zit vast in voorraden, waardoor de directe liquiditeit met een quick ratio van 0,42 sterk afhangt van een tijdige oplevering van projecten.
• Technische mankementen aan complexe turbines, zoals het rotorbladincident bij het windpark He Dreiht, leiden tot hoge herstelkosten die direct op het bedrijfsresultaat drukken.
• Het opschalen van de productie voor zware windturbines op zee brengt hoge aanloopkosten en afschrijvingen mee, terwijl nieuwe bestellingen in dit segment onregelmatig binnenkomen.
• Net als de rest van de sector kampt Vestas met trage vergunningverlening, volle elektriciteitsnetten en invoertarieven, waardoor projecten vertraging oplopen en de kosten stijgen.

Daarnaast wint dit scenario aan kracht als wereldwijde investeringen in het stroomnet de knelpunten bij netaansluitingen en vergunningen verlichten. Uitgestelde projecten van klanten kunnen dan sneller worden omgezet in nieuwe bestellingen en daadwerkelijke omzet. Een belangrijke voorwaarde daarbij is dat de kosten voor grondstoffen zoals staal en het opschalen van de productie beheersbaar blijven. Bevestiging volgt wanneer de operationele marge zich duurzaam boven de 8,9% uit het tweede kwartaal van boekjaar 2026 vestigt. Ook een aanhoudende omzetgroei rond de 26,1% jaar-op-jaar uit datzelfde kwartaal vormt een tastbaar teken dat projecten vlotter worden opgeleverd.

De druk neemt toe wanneer kostenoverschrijdingen bij wind op zee aanhouden of wanneer handelstarieven, loonstijgingen en staalprijzen de smalle marges opnieuw aantasten. Omdat windprojecten gevoelig zijn voor de rentestand en het overheidsbeleid, kan een ongunstig investeringsklimaat de nieuwe orderinstroom bovendien direct vertragen. Een eerste waarschuwingssignaal is een terugval van de brutomarge richting of onder de 13,3% uit boekjaar 2025. Daarnaast vormt een verdere daling van de quick ratio vanaf het niveau van 0,42 uit het tweede kwartaal van boekjaar 2026 een ongunstig signaal. In combinatie met een krimpende vrije kasstroom laat dit zien dat er te veel kapitaal vastloopt in voorraden en vertraagde projecten.