Ulta Beauty

• De overname van luxeketen Space NK voegt winkels in het Verenigd Koninkrijk en Ierland toe, waardoor de omzet minder van de Amerikaanse thuismarkt afhangt.
• De omloopsnelheid van de activa bedraagt 1,9×, waardoor het bedrijf relatief veel omzet haalt uit het kapitaal in winkels en voorraden.
• Zonder dividendverplichting gaat de vrije kasstroom naar aandeleninkoop, zoals het lopende inkoopplan van $1,8 mld, waardoor de winst over minder aandelen wordt verdeeld.
• De vergelijkbare winkelomzet groeide in het tweede kwartaal met 3,8%, waardoor het management de jaarverwachting voor de winst per aandeel opnieuw kon verhogen.

• Volgens financieel directeur Chris DelOrefice kromp de verkoop van betaalbare make-up en ook huidverzorging en wellness, waardoor grote productgroepen aan trekkracht verliezen.
• Hogere personeelslasten in de winkels en investeringen in bedrijfssoftware drijven de kosten op, waardoor de operationele marge na eerdere dalingen op 12,5% ligt.
• Doordat het werkkapitaal grotendeels in winkelvoorraden van $2,4 mld vastzit, resteert daarbuiten slechts een kleine directe kasbuffer voor kortlopende schulden.

Schoonheidsproducten fungeren dan zelfs bij een wisselend consumentenvertrouwen als een kleine, betaalbare luxe voor het winkelend publiek. Daarnaast vraagt dit scenario dat de operationele marge na de daling tot 12,4% weer structureel oploopt. Dat kan wanneer digitale automatisering en strak kostenbeheer de winkel- en logistieke kosten minder snel laten stijgen dan de verkoop. Een eerste teken hiervan is dat de recent gestabiliseerde winstmarge zich uitbouwt over meerdere kwartalen. Bevestiging volgt zodra een hogere winst per aandeel ook weer gepaard gaat met een stijgende vrije kasstroom.

Tegelijkertijd kunnen wisselende invoerheffingen en hogere kosten voor winkels en logistiek de winstmarges verder onder druk zetten. Het risico neemt toe wanneer hogere verkopen door deze kostenstijgingen niet meer leiden tot extra winst onder de streep. Een duidelijk signaal hiervoor is een nieuwe daling van de operationele marge in combinatie met een krimpende vrije kasstroom. Ook een krapper wordende kasbuffer buiten de winkelvoorraden, na een quick ratio van 0,20×, vormt een waarschuwing. Dit scenario krijgt verder vorm zodra de verhouding tussen schuld en eigen vermogen blijft oplopen vanaf het recente niveau van 0,95×.