Coty

• Online verkoop is goed voor ongeveer 20% van de omzet en groeit in beide divisies, waardoor het bedrijf minder afhankelijk is van fysiek winkelbezoek.
• De brutomarge ligt met 63% ruim boven het sectorgemiddelde, waardoor er veel ruimte tussen maak- en verkoopprijs overblijft voor marketing en productlanceringen.
• Strakke beheersing van het werkkapitaal en de investeringen leverde het afgelopen boekjaar $348,2 mln aan vrije kasstroom op, waardoor Coty zijn schuldenlast kan verlagen.

• Het assortiment leunt op 22 merklicenties terwijl een interim-CEO de strategie herziet, waardoor de bedrijfsvoering gevoelig is voor contractverlengingen en organisatorische onrust.
• Oplopende verkoop- en kantoorkosten en een afboeking bij Consumer Beauty drukten de operationele marge naar -1,4%, waardoor de kernactiviteiten onder de streep verlies draaien.
• Door de lagere winst is de nettoschuld opgelopen tot 7,79 keer de EBITDA, waardoor rentelasten zwaarder wegen en de financiële buffer beperkt is.

Een eerste voorwaarde is dat het prille omzetherstel uit het vierde kwartaal van het afgelopen boekjaar (+1,3% j-o-j) doorzet. Aanhoudende vraag van welvarende consumenten naar luxe parfums en cosmetica binnen het Prestige-segment vormt daarbij de belangrijkste drijver. Daarnaast moet strakkere kostenbeheersing ervoor zorgen dat de operationele marge vanuit het huidige verlies terugkeert naar positief terrein. Als het bedrijfsresultaat en de vrije kasstroom hierdoor aantrekken, ontstaat er ruimte om de schuldenlast geleidelijk af te bouwen. Het scenario wint aan kracht zodra de kwartaalomzet meerdere periodes op rij groeit en de operationele winstmarge weer boven nul uitkomt. Een ander zichtbaar teken van herstel is een daling van de nettoschuld ten opzichte van de EBITDA.

Prijsbewuste kopers binnen het massasegment wijken in dat geval vaker uit naar huismerken uit het lagere prijssegment. Tegelijkertijd kan aanhoudende kosteninflatie voor grondstoffen, verpakkingen en logistiek de marges verder uithollen wanneer prijsverhogingen niet langer haalbaar blijken. Als het bedrijfsresultaat hierdoor verder krimpt, komt de balans direct onder grotere druk te staan. De nettoschuld liep het afgelopen boekjaar al op tot 7,79 keer de EBITDA, terwijl de bedrijfsresultaten de rentelasten nog maar 2,58 keer dekken. Bevestiging van dit neerwaartse pad volgt als de jaaromzet opnieuw krimpt en het operationele verlies verder oploopt. Ook een verdere terugval van de rentedekkingsgraad en neerwaartse bijstellingen van de winstverwachtingen vormen tekenen dat de financiële speelruimte slinkt.