Tessenderlo

• De landbouwtak breidt zijn productiecapaciteit uit via overnames zoals Tiger-Sul en nieuwe meststoffabrieken, waardoor dit kernsegment een aangepaste EBITDA-marge van 13,0% vasthoudt.
• Dochter DYKA Group berekent duurdere grondstoffen door in de verkoopprijzen, waardoor de aangepaste EBITDA van Industrial Solutions met 35% toenam.
• Gascentrale T-Power draait met een aangepaste EBITDA-marge van 76,4%, wat voor stabiele kasstromen zorgt naast de meer cyclische industriële divisies.

• Weefmachinebouwer Picanol verkoopt bij een zwakke vraag vooral eenvoudigere toestellen buiten Europa, waardoor de aangepaste EBITDA-marge van Machines & Technologies zakte naar 8,8%.
• Door de zwakke operationele winstgevendheid bedraagt de rentedekking slechts 0,1x, waardoor de rentelasten onvoldoende worden gedekt door de bedrijfsresultaten.
• De groep dekt interne leningen en kasposities in Amerikaanse dollar grotendeels niet af, waardoor wisselkoersschommelingen een verlies van €54,4 mln veroorzaakten.
• Net als de rest van de sector kampt de groep met volatiele prijzen voor grondstoffen zoals zwavel en ethyleen en met oplopende kosten voor bodemsanering.

Als de druk van schommelende energie- en grondstofkosten in de sector afneemt, kan de prille verbetering uit de eerste helft van 2026 doorzetten. Bevestiging volgt zodra de nettomarge van 4,4% uit het eerste halfjaar over een volledig boekjaar standhoudt. Daarbij moet ook de operationele winst weer ruim voldoende zijn om de rentelasten te dekken. Een tweede voorwaarde is dat de vraag naar meststoffen, gewasbescherming en industriële materialen aantrekt na een periode van bijna vlakke verkopen. Een duidelijk teken daarvan is een versnelling van de omzetgroei in combinatie met een stijgende EBITDA. Zodra dit herstel zich vertaalt in een hogere vrije kasstroom per aandeel, staat ook de dekking van het dividend op een stevigere basis.

Daarnaast blijft de landbouwtak gevoelig voor tegenvallende oogsten en onvoorspelbare prijsschommelingen van grondstoffen en energie, die moeilijk direct zijn door te berekenen. Het risicobeeld verscherpt zodra de brutomarge, die in 2025 op 19% uitkwam, opnieuw daalt richting of onder dat niveau. Een ander zorgwekkend teken is het uitblijven van herstel in de operationele winst, nadat de rentedekking recent al terugviel tot 0,1 keer. Als tegelijkertijd strengere milieueisen om extra investeringen vragen terwijl de vrije kasstroom zwak blijft, teert het bedrijf in op zijn balansbuffers. Een directe aanwijzing voor die toenemende druk is een vrije kasstroom per aandeel die niet langer volstaat om het dividend te dekken.