Range Resources

• Toegang tot internationale eindmarkten voor aardgasvloeistoffen (NGL's) levert een prijsopslag van $3,49 per vat boven de Mont Belvieu-richtprijs op, waardoor de winstmarge stijgt.
• Een voorraad van ruim 500.000 voet aan al geboorde putten maakt productie-uitbreiding richting gecontracteerde afnemers mogelijk zonder dat de kapitaaluitgaven hoeven te stijgen.
• De schuldgraad is verlaagd naar 0,22× het eigen vermogen, waardoor lagere rentelasten meer vrije kasstroom vrijspelen voor dividend en de inkoop van eigen aandelen.
• Door een negatief werkkapitaalbeslag van -6,9% zet de dagelijkse bedrijfsvoering per saldo geen extra kasgeld vast, in tegenstelling tot de meeste sectorgenoten.

• Concentratie in het Appalachian-bekken leidt tot hoge transportkosten en een prijskorting van $0,47 per duizend kubieke voet ten opzichte van de NYMEX-gasprijs.
• Oplopende uitgaven voor watertransport, arbeid, putonderhoud en juridische zaken duwden de directe productiekosten per eenheid met 18,2% j-o-j omhoog, wat de operationele marge aantast.
• De current ratio (kortlopende liquiditeit) van 0,6× ligt in het onderste kwart van de sector, waardoor de kortlopende verplichtingen de direct beschikbare middelen overstijgen.
• Het aflossen van obligaties via de kredietfaciliteit verhoogde de variabel rentende bankschuld tot $381 mln, waardoor rentestijgingen direct tot hogere jaarlijkse financieringskosten leiden.

Bevestiging volgt zodra de operationele marge na de terugval in het tweede kwartaal weer oploopt richting het jaarcijfer van 27,1%. Daarnaast versnelt de waardecreatie als de afgebouwde schuldenlast en strakke investeringsdrempels uitmonden in een sterkere vrije kasstroom. Een zichtbaar teken daarvan is een ruimere kasstroomdekking van het kwartaaldividend en een winst per aandeel die de analistenverwachting van $4,11 voor het lopende boekjaar haalt. Tot slot wint dit scenario aan kracht wanneer een stabiele vraag vanuit nutsbedrijven en de petrochemie zorgt voor opwaartse winstbijstellingen voor het volgende boekjaar.

Een teken dat deze druk aanhoudt, is een vrije-kasstroommarge die rond het niveau van 6,3% uit het tweede kwartaal blijft steken terwijl de kwartaalwinst verder krimpt. Daarnaast neemt de kwetsbaarheid toe wanneer een zwakkere kasstroom samenvalt met de toch al krappe kortlopende liquiditeit op de balans. Dit risico wordt zichtbaar zodra de current ratio, de verhouding tussen kortlopende bezittingen en verplichtingen, rond 0,65x blijft hangen en de dividenddekking verder slinkt. Tot slot verslechtert het vooruitzicht als scherpe prijsschommelingen leiden tot ongunstige werkkapitaalbewegingen en analisten hun winstverwachtingen neerwaarts bijstellen.