National Fuel Gas

• Meerjarige tariefafspraken en weerscorrecties in New York en Pennsylvania beschermen de inkomsten uit circa 756.000 nutsklanten, waardoor zachte winters de winst nauwelijks raken.
• Nieuwe pijpleidingen zoals het Shippingport Lateral-project worden pas gebouwd na afnamecontracten voor de volle 205.000 decatherm dagcapaciteit, wat het risico op onbenutte infrastructuur beperkt.
• De combinatie van gaswinning en gereguleerde netwerken zorgt voor een recente operationele marge van 38,9%, wat ruime kasstromen oplevert voor netwerkuitbreidingen en dividendbetalingen.
• Met een current ratio van 3,2x beschikt het bedrijf over een ruime kortlopende liquiditeitsbuffer om lopende verplichtingen en geplande investeringen op te vangen.

• Tegenvallende putprestaties en drukinteracties tussen boorputten in het Utica-schaliegebied drukken het productievolume, waardoor de verwachte aangepaste jaarwinst per aandeel is verlaagd naar gemiddeld $7,50.
• Voor de nog op toezichthouders wachtende overname van het gasnetwerk in Ohio is de aandeleninkoop gestaakt en de langlopende schuld met 49,7% verhoogd, wat via hogere rente- en transactiekosten op de nettowinst drukt.
• Strenge klimaatwetgeving in thuisstaat New York, waaronder een verbod op fossiele installaties in nieuwbouw, remt de toekomstige aardgasvraag en verhoogt het risico op vergunningsproblemen bij pijpleidingprojecten.

Een eerste teken hiervan is een herstel van de operationele marge, die in dat kwartaal op jaarbasis terugliep naar 38,9%. Daarnaast bieden de gereguleerde kaders bij de netwerk- en nutsactiviteiten ruimte om investeringen op te nemen in de tariefbasis. Voorwaarde is wel dat toezichthouders bij tariefherzieningen gunstige rendementen op het eigen vermogen blijven toekennen. Het scenario wint aan kracht zodra de vrije kasstroom het dividend over een heel boekjaar dekt, na de $1,16 per aandeel in het derde kwartaal van boekjaar 2026. Verdere bevestiging volgt wanneer analisten hun winsttaxaties voor boekjaar 2027 na de recente verlagingen weer verhogen.

Een duidelijk signaal hiervoor is een verdere daling van de kwartaal-EBITDA en nieuwe neerwaartse bijstellingen door analisten. Daarnaast kunnen sectorbrede vertragingen bij milieuvergunningen en langere levertijden van materiaal de projecten bij de pijpleidingen en gaswinning vertragen. Geïnvesteerd kapitaal levert dan pas later een toegestaan rendement op binnen de gereguleerde tariefbasis. Als ook de rentelasten bij herfinanciering oplopen terwijl toezichthouders die hogere kosten pas met vertraging doorberekenen in de tarieven, krimpt de financiële ruimte. Dit tekent zich af zodra de rentedekking, in het derde kwartaal van boekjaar 2026 gedaald naar 9,16 keer de rentelasten, verder terugvalt en de vrije kasstroom het jaardividend niet dekt.