Holcim

• Omdat cement zwaar en duur te vervoeren is, bedienen fabrieken vooral hun eigen regio en zijn lokale markten natuurlijk afgeschermd van verre import.
• Gerichte overnames zoals muursystemenfabrikant Xella in Europa verbreden het aanbod naar bouwoplossingen, waardoor Holcim minder afhankelijk is van puur bulkmateriaal.
• Strikte kostendiscipline houdt de terugkerende EBIT-marge in het eerste halfjaar op 18,1%, zodat de kernactiviteiten ook bij vlakke bouwvolumes ruim winstgevend blijven.
• Met een werkkapitaalbeslag van -18% zit er per saldo geen kasgeld vast in de dagelijkse operatie, wat kapitaal vrijhoudt voor de bedrijfsvoering.

• Met een current ratio van 1,1× en een bijna verdubbelde nettoschuld is de kortetermijnbuffer voor lopende verplichtingen krapper dan bij veel sectorgenoten.
• Het slepende strafrechtelijke proces in Frankrijk rond dochter Lafarge en gerelateerde civiele rechtszaken in de Verenigde Staten zorgen voor juridische onzekerheid en mogelijke schadeclaims.
• Het slinkende aanbod van hoogovenslak en vliegas uit de staal- en kolenindustrie maakt vervangende cementgrondstoffen schaarser, wat de productiekosten kan opdrijven.
• Net als de rest van de sector kampt Holcim met kostbare eisen voor koolstofafvang, waarbij de uitvoering afhangt van externe infrastructuur en vergunningen.

Als de bouw- en infrastructuurvraag verder aantrekt, kan Holcim groeien in dak- en isolatiesystemen en CO2-arm beton onder de merken ECOPact en ECOPlanet. Strengere milieuregels in de sector kunnen de vraag naar dergelijke materialen met een lagere uitstoot bovendien versnellen. Een eerste teken van zo'n opleving is een herstel van de operationele marge en de EBITDA, na de lichte daling in het eerste halfjaar van 2026. Daarnaast draait het positieve scenario om een herstel van de vrije kasstroom na de terugval in 2025, zodat het dividend weer ruim wordt gedekt. Bevestiging volgt zodra de kasstroom per aandeel boven de uitkering uitkomt en de winst per aandeel oploopt richting de gemiddelde analistenraming van CHF 4,29 voor boekjaar 2027.

Als de bouwactiviteit afkoelt en schommelende energie- en transportkosten niet volledig zijn door te berekenen, komen de marges onder druk. Een duidelijk signaal hiervoor is een verdere daling van de operationele marge en de EBITDA na het zwakkere eerste halfjaar van 2026. Tegelijkertijd vormen strengere klimaatregels richting 2030 een risico als kapitaalintensieve aanpassingen aan fabrieken vertraging oplopen door vergunningen of ontbrekende infrastructuur. In de eerste helft van boekjaar 2026 was de vrije kasstroom per aandeel licht negatief en zakte de current ratio (kortlopende liquiditeit) naar 1,09×. Bovendien lag het halfjaardividend van CHF 1,70 per aandeel hoger dan de winst per aandeel in diezelfde periode. Het negatieve scenario krijgt de overhand zodra deze krappe kasstroomdekking aanhoudt en de schuld ten opzichte van het eigen vermogen verder oploopt.