Michelin

• Doordat versleten banden ongeacht de economische cyclus vervangen moeten worden en het bedrijf via overnames als Cooley Group en Flexitallic groeit in kunststofcomposieten, met 13,6% omzetgroei in de eerste helft van 2026, is Michelin minder afhankelijk van de verkoop van nieuwe voertuigen.
• Strikte prijsdiscipline en rendabele speciaalbanden voor sectoren als mijnbouw en luchtvaart tilden de brutomarge in de eerste helft van 2026 naar 29,0%, waardoor de winstgevendheid ondanks lagere verkoopvolumes op peil bleef.
• Een lage nettoschuld van 0,56 keer de EBITDA eind 2025 geeft het bedrijf de financiële ruimte om gelijktijdig overnames te doen, eigen aandelen in te kopen en dividend uit te keren.

• Net als de rest van de sector kampt Michelin met handelstarieven en een zwakke vraag van voertuigfabrikanten in China en de Noord-Amerikaanse vrachtwagenmarkt, waardoor de omzet van de transportdivisie in de eerste helft van 2026 met 6,5% kromp.
• Op de Europese markt verschuift de vraag structureel naar goedkope Aziatische importbanden en bouwen distributeurs importvoorraden op, wat de afzetvolumes van duurdere merkbanden remt.
• Dalende verkoopvolumes zorgen al meerdere jaren op rij voor krimpende groepsopbrengsten en drukten de nettowinst in de eerste helft van 2026 met 8,8%, waardoor het resultaat sterk leunt op prijsverhogingen en kostenbesparingen.
• Doordat de winst per aandeel de afgelopen jaren daalde terwijl het dividend werd verhoogd, is het uitkeringspercentage in 2025 opgelopen naar 58,5% en werd de uitkering in de eerste helft van 2026 niet volledig gedekt door de vrije kasstroom uit diezelfde periode.

Als deze focus schommelingen in de kosten voor rubber, olie en transport opvangt, kan het prille margeherstel uit de eerste jaarhelft van 2026 doorzetten. Een belangrijk teken hiervan is een verdere stijging van de operationele marge voorbij de 9,3% uit dat halfjaar, geholpen door een hogere brutomarge. Daarnaast is stabilisatie van de verkopen nodig na drie jaar van krimp, ondanks de druk bij autofabrikanten door de overstap naar elektrisch rijden. Bevestiging volgt zodra de omzet weer op jaarbasis groeit en de winst per aandeel richting de analistenraming van €3,19 voor 2027 beweegt. Tot slot wint dit scenario aan kracht als de vrije kasstroom op jaarbasis weer ruim voldoende is om het dividend zelfstandig te dekken.

Daarnaast vormen oplopende handelstarieven tussen de VS, Europa en China een risico voor de mondiale toeleveringsketen. Als westerse autofabrikanten bovendien marktaandeel blijven verliezen aan Chinese concurrenten, kan een lagere autoproductie de vraag naar eerste-montagebanden verder afremmen. Dit negatieve pad wordt zichtbaar wanneer de omzetkrimp weer versnelt en de nettomarge verder wegzakt onder de 6% uit de eerste helft van 2026. Een tweede kwetsbaarheid ligt bij de kasstroom, nadat de vrije kasstroom in het eerste halfjaar van 2026 het uitgekeerde dividend niet zelfstandig kon dekken. Als de kasstroomgeneratie ook over het volledige boekjaar achterblijft door hoge kapitaaluitgaven, slinkt de financiële ruimte op de balans. Waarneembare signalen hiervoor zijn een uitkeringsratio die verder oploopt boven de 58,5% uit 2025 en een aanhoudende daling van de directe liquiditeitsratio (quick ratio).