Wynn Resorts

• Met de bouw van Wynn Al Marjan Island verbreedt het bedrijf zijn resortaanbod geografisch, waardoor het minder afhankelijk wordt van Macau en de VS.
• Het bedrijf draait met een negatief werkkapitaalbeslag van -32%, waardoor de dagelijkse bedrijfsvoering geen kasgeld vastzet maar juist middelen vrijmaakt.
• De vrije kasstroom uit de resorts is ruim voldoende om een kwartaaldividend van $0,25 per aandeel te combineren met de inkoop van eigen aandelen.

• Regionale verstoringen en hogere bouwkosten bij Wynn Al Marjan Island vergen circa $600 mln extra budget, waardoor de tijdsplanning en het kapitaalbeslag onder druk staan.
• De inkomsten hangen sterk af van wisselende winstpercentages aan de speeltafels en het innen van speelschulden, waardoor de operationele kasstroom per kwartaal schommelt.
• De nettoschuld bedraagt 5,7× de EBITDA in combinatie met een negatief eigen vermogen, waardoor rentelasten zwaar drukken en de financiële buffer beperkt is.

Als de vraag in Macau aantrekt, zorgen de speeltafels, hotels en winkels in Wynn Palace en Wynn Macau direct voor hogere kasstromen. Bevestiging hiervan volgt zodra de omzetgroei na de eerdere stilstand over meerdere kwartalen op rij versnelt. Een tweede voorwaarde is dat strakke kostenbeheersing de operationele marge verder verhoogt vanaf de 15,7% uit het afgelopen boekjaar. De focus op het hoogste luxesegment kan de bestedingen per bezoeker daarbij beschermen tegen bredere economische tegenwind. Tot slot is het nodig dat de vrije kasstroom wordt gebruikt om de schuldenlast en rentekosten terug te dringen. Zichtbare vooruitgang op de balans blijkt zodra de nettoschuld ten opzichte van de EBITDA daalt onder de 5,81× en het negatieve eigen vermogen krimpt.

Omdat uitgaven aan luxe en vrijetijdsbestedingen gevoelig zijn voor economische tegenwind, raakt een dip in het toerisme direct de inkomsten uit speeltafels en hotels. Een eerste signaal hiervan is dat de recente omzetgroei opnieuw stilvalt en analisten hun winstramingen verder naar beneden bijstellen. Door de hoge vaste kosten van de resorts vertaalt een lagere bezetting zich bovendien snel in dalende marges en minder vrije kasstroom. Dat vormt vooral een risico vanwege de toch al zware schuldenlast en het negatieve eigen vermogen op de balans. De financiële druk loopt zichtbaar op zodra de kortetermijnliquiditeit verder krimpt en de current ratio nog dieper onder de recente 0,91× zakt. Ook een rentedekking die terugvalt onder de 2,78× uit het afgelopen boekjaar laat zien dat rentelasten de kasstroom verder afknijpen.