WM

• Automatisering van de vuilniswagens via het Smart Truck-programma levert op jaarbasis ruim $300 mln aan EBITDA op, doordat routes en ophaalprocessen efficiënter verlopen.
• Langlopende contracten met brandstoftoeslagen vangen hogere dieselkosten direct op, zodat de inkomsten uit afvalinzameling ook bij schommelende energieprijzen stabiel blijven.
• Het negatieve werkkapitaalbeslag van -4,3% betekent dat klanten gemiddeld eerder betalen dan leveranciers worden voldaan, waardoor de dagelijkse operatie zichzelf financiert.

• De zorgdivisie verloor voor circa $40 mln aan ziekenhuiscontracten, wat de omzet in dit segment laat krimpen en de integratiewinst afremt.
• De ingezamelde afvalvolumes dalen op jaarbasis met bijna 1% door extreem weer en afgestoten contracten, zodat omzetgroei vrijwel volledig van prijsverhogingen moet komen.
• De totale schuld van $23,4 mld gaat samen met een krappe kortlopende liquiditeit, waardoor herfinanciering en rentelasten zwaarder op de kasstroom drukken.

Bevestiging volgt als de operationele marge de stijging uit het tweede kwartaal van boekjaar 2026, toen die op 18,8% uitkwam, verder doorzet. Een tweede voorwaarde is dat de winning van elektriciteit en groen gas uit stortplaatsen meegroeit met de bredere vraag naar hernieuwbare energie-infrastructuur in Noord-Amerika. Een teken hiervan is een versnellende omzetgroei na de tragere toename in de eerste helft van boekjaar 2026. Daarnaast is het van belang dat de vrije kasstroom niet alleen het dividend ruim dekt, maar ook ruimte biedt voor verdere schuldafbouw. Het scenario wint aan kracht zodra de verhouding tussen nettoschuld en EBITDA structureel onder het niveau van 3,17x uit boekjaar 2025 zakt.

Dat wordt zichtbaar wanneer de operationele marge opnieuw krimpt, zoals in boekjaar 2025 gebeurde, en analisten hun winsttaxaties voor de komende boekjaren verder verlagen. Een tweede risico ontstaat als de relatief hoge schuldenlast en de krappe kortetermijnliquiditeit zwaarder gaan wegen op de financiële flexibiliteit. Een waarschuwingssignaal is een schuld-eigenvermogensverhouding die verder oploopt boven de 2,35x uit het tweede kwartaal van boekjaar 2026, gecombineerd met een dalende rentedekking. Als de vrije kasstroom bovendien terugvalt, komt de ruimte voor netwerkinvesteringen en dividendgroei in het gedrang. Bevestiging daarvan volgt zodra de uitkeringsratio van het dividend merkbaar oploopt.