BAM

• Binnen het orderboek van €12,6 mld groeit het aandeel meerjarige raam- en onderhoudscontracten, wat voor beter voorspelbare en terugkerende inkomsten zorgt dan eenmalige aanbestedingen.
• Vooruitbetalingen van opdrachtgevers zorgen voor een negatief handelswerkkapitaal van -12,5%, waardoor het bedrijf zijn dagelijkse projectuitvoering grotendeels met klantengeld kan financieren.
• Strikte projectselectie en kostenbeheersing tillen de aangepaste EBITDA-marge naar 6,9%, waardoor er ruime kasstroom overblijft voor dividend en de inkoop van eigen aandelen.

• Stikstofregels en wachtrijen voor een aansluiting op het elektriciteitsnet in Nederland vertragen vergunningen en opleveringen, waardoor geplande woningbouw- en infraprojecten later op gang komen.
• De operationele winstmarge (EBIT-marge) van 3,9% laat weinig ruimte voor fouten, waardoor onverwachte kostenstijgingen op lopende opdrachten snel in de nettowinst snijden.
• De Britse en Ierse divisie zag de orderportefeuille in een halfjaar met 11,6% krimpen en blijft voor nieuwe grote infra-opdrachten afhankelijk van overheidsbegrotingen.

Een eerste teken hiervan is een versnellende omzetgroei na de vertraging in de eerste helft van boekjaar 2026, gedragen door terugkerende servicecontracten. Daarnaast is het een voorwaarde dat het bedrijf de kosten bij projecten met vaste prijzen strak beheerst, zodat de winstgevendheid verder oploopt. Bevestiging volgt zodra de operationele marge verder stijgt vanaf de 4,3% uit de eerste helft van boekjaar 2026 richting de sectormediaan van 8,7%. Het scenario wint verder aan kracht wanneer de vrije kasstroom dankzij een stabiel werkkapitaal ook in de eerste jaarhelft het dividend volledig dekt.

Omdat de operationele marge in boekjaar 2025 op 3,4% lag, kan één verkeerd ingeschat project al zwaar op het jaarresultaat drukken. Een duidelijk signaal hiervoor is een krimpende brutomarge of kostenoverschrijdingen bij langlopende internationale infrastructuurprojecten. Het beeld verslechtert verder als opdrachtgevers in de woning- en utiliteitsbouw projecten uitstellen of als wisselkoerseffecten de resultaten uit het Verenigd Koninkrijk drukken. Wanneer tegelijkertijd de kasstroom terugvalt en de schulden oplopen, tekent dat risico zich af in een current ratio onder 0,98× en een krimpende netto-kaspositie.