Fresnillo

• De overname van Probe Gold in Quebec voegt circa 10 mln ounce aan goudvoorraden toe, waarmee het bedrijf zijn voorraden voor toekomstige productie aanvult.
• Eigen waterzuivering maakt het mogelijk om 83,5% van het proceswater te hergebruiken, waardoor de mijnen minder kwetsbaar zijn voor waterschaarste en strenge milieueisen.
• Een kaspositie van $2,5 mld en een nettokasoverschot geven de ruimte om nieuwe mijnprojecten uit eigen middelen te betalen zonder afhankelijkheid van dure leningen.
• Grotendeels vaste mijnkosten zorgen bij gunstige edelmetaalprijzen voor een sterke winsthefboom, met recent een operationele marge van 63,4%.

• Lagere ertsgehaltes in oudere mijnen en het beëindigde Silverstream-contract deden de zilverproductie recent met 13,5% krimpen, wat dwingt tot dure vervangingsinvesteringen.
• Het zware werk in de mijnen brengt blijvende veiligheidsrisico's mee na dodelijke ongevallen op de werkvloer, wat kan leiden tot werkonderbrekingen en strenger overheidstoezicht.
• Net als de rest van de sector heeft Fresnillo geen invloed op de marktprijzen, waardoor lagere goud- en zilverprijzen de winst en kasstroom direct raken.
• Een verwachte kosteninflatie van 6% en een sterke Mexicaanse peso drijven de lokale mijnkosten en de in dollars berekende belastingdruk op.

Ook een aanhoudende sectorbrede vraag vanuit elektrificatie en de energietransitie kan de marktvraag naar metalen verder aanjagen. Een duidelijk teken van die rugwind is een operationele marge die in de buurt blijft van de recent behaalde 63,4%. Daarnaast wint het scenario aan kracht als exploratie nieuwe ertsvoorraden oplevert om bestaande mijnen langer open te houden. Bevestiging volgt zodra de vrije kasstroom ondanks die investeringen groeit en het dividend ruim blijft dekken. Verdere opwaartse bijstellingen van de gemiddelde analistenraming van $2,95 winst per aandeel voor het volgende boekjaar vormen het sluitstuk van dit beeld.

Wanneer tegelijkertijd de sectorbrede druk van schommelende energiekosten en duurdere hulpstoffen aanhoudt, worden de marges van twee kanten samengedrukt. Dat risico wordt zichtbaar zodra die kostendruk en lagere metaalprijzen de vrije kasstroom weer richting nul of in de min duwen. Daarnaast verslechtert de situatie als zware investeringen voor nieuwe ertsvoorraden of strengere milieueisen een steeds groter deel van de kasstroom opeisen. Een waarschuwingssignaal is een verdere krimp van de vrije-kasstroommarge, nadat deze het afgelopen halfjaar al terugliep van 45,6% naar 37,2%. Omdat alle mijnen in Mexico liggen, vormt haperende productie door lokale regelgeving of vertraagde vergunningen een bijkomend signaal dat de winstverwachtingen onder druk zet.