EPR Properties

• Het bedrijf breidt zijn vastgoed gericht uit naar attractieparken en wellnesscentra, waaronder de aankoop van Six Flags-locaties voor $304,4 mln, waardoor de huurinkomsten breder worden gespreid.
• Doordat huurders vooruitbetalen en zelf het onderhoud verzorgen, bedraagt het werkkapitaalbeslag -7,5%, waardoor een groot deel van de omzet direct als operationeel resultaat overblijft.
• De aangepaste kasstroom uit vastgoedoperaties (AFFO) groeide op jaarbasis met 16,6%, waardoor de maandelijkse dividenduitkeringen worden gedekt en de jaarverwachting voor de vastgoedkasstroom is verhoogd.

• Voor nieuwe aankopen en bouwprojecten leunt EPR op leningen en nieuwe aandelenuitgiftes, waardoor hogere bouwkosten of rentes het projectrendement drukken en het belang van bestaande aandeelhouders verwatert.
• De kortlopende liquiditeit is met een current ratio van 0,7× krap ten opzichte van sectorgenoten, waardoor het bedrijf voor zijn kasbeheer sterk leunt op beschikbare kredietlijnen.
• De verhouding tussen schuld en eigen vermogen is opgelopen naar 1,53×, waardoor hogere rentelasten en afschrijvingen de nettowinst en de boekwaarde per aandeel onder druk zetten.

Dat vraagt dat consumenten hun vrije tijd en besteedbaar inkomen blijven uitgeven op de recreatielocaties van de huurders. Een tweede voorwaarde is dat de stijgende operationele kasstroom zich weer vertaalt in een groeiende vrije kasstroom na investeringen. Daarmee zou het dividend niet langer alleen uit de operationele kasstroom, maar ook volledig uit de vrije kasstroom en de nettowinst worden gedekt. Bevestiging van dit pad volgt zodra de vrije kasstroom weer positief draait en de uitkeringsratio onder de nettowinst zakt. Een ander gunstig teken is een stabiliserende boekwaarde per aandeel en een nettoschuld ten opzichte van de EBITDA die verder daalt onder de 5,60×.

Daarnaast blijft het risicovol als een hogere omzet zich door oplopende kosten of uitgaven niet vertaalt in extra nettowinst en vrije kasstroom. Wanneer het bedrijf tegelijk meer dividend blijft uitkeren dan het onder de streep verdient, slinkt de buffer op de balans verder. Dit risico wordt zichtbaar als de vrije kasstroom negatief blijft en de boekwaarde per aandeel verder zakt onder het recente niveau van $30,17. Een ander waarschuwingssignaal is een current ratio die verder daalt onder 0,74×, samen met een oplopende schuld ten opzichte van het eigen vermogen.