Clorox

• De overname van GOJO Industries voegt het handhygiënemerk Purell toe aan de schoonmaaktak, waar nieuwe producten zoals Clorox PURE tegelijkertijd marktaandeel winnen.
• De afgeronde invoering van een nieuw Amerikaans ERP-softwarepakket voor bedrijfsprocessen maakt strakkere kostensturing mogelijk, waarbij de verkoop- en beheerskosten al met 5,2% daalden.
• Het bedrijf behaalt een rendement op geïnvesteerd kapitaal (ROCE) van 21%, doordat de productie van huishoudmiddelen weinig nieuwe investeringen in fabrieken en machines vraagt.

• Zwakkere verkopen buiten de schoonmaaktak drukken het resultaat, terwijl de merkwaarde van verzorgingsmerk Burt's Bees ($322 mln) bij tegenvallende marktontwikkelingen een verhoogd afschrijvingsrisico loopt.
• Net als de rest van de sector kampt Clorox met prijsbewuste consumenten en hogere logistieke kosten, terwijl bij de GOJO-overname het risico bestaat dat synergievoordelen uitblijven.
• De nettoschuld is opgelopen tot 4,64 keer de EBITDA, waardoor Clorox zwaarder met schulden is gefinancierd dan sectorgenoten en minder financiële speelruimte heeft.
• De vrije kasstroom van $3,32 per aandeel was het afgelopen boekjaar lager dan het uitgekeerde dividend, wat de financiële buffer verder uitholt.

Als de sectorbrede druk van schommelende grondstof-, verpakkings- en logistieke kosten afneemt, kan de brutomarge vanaf de 42,3% in het afgelopen boekjaar weer oplopen. Een belangrijk teken hiervan is dat consumenten ondanks prijsverschillen kiezen voor vaste merknamen als Clorox, Glad en Brita in plaats van goedkopere huismerken. Daarnaast wint dit scenario aan kracht als de omzetkrimp stopt en de vrije kasstroom het dividend weer over het hele jaar dekt. In het slotkwartaal van het afgelopen boekjaar lag de vrije kasstroom met $2,00 per aandeel alweer boven het kwartaaldividend. Bevestiging van een duurzame ommekeer volgt zodra de kwartaalomzet weer groeit, de schuldgraad daalt en analisten hun winsttaxaties opwaarts bijstellen.

Als grote supermarktketens daarnaast prijsverhogingen blokkeren terwijl grondstofkosten stijgen, komen zowel de verkoopvolumes als de winstmarges verder onder druk. Die combinatie versmalt de financiële speelruimte, zeker nu de nettoschuld in het afgelopen boekjaar is opgelopen naar 4,64× de EBITDA. Een zichtbaar teken van verdere verzwakking is een aanhoudende krimp van de kwartaalomzet en nieuwe neerwaartse winstbijstellingen door analisten. Blijft de vrije kasstroom achter bij het dividend met een uitkeringsratio rond de 102,6%, dan neemt de druk op de balans toe. Een verder dalende rentedekking is in dat geval het signaal dat de schuldenlast de financiële wendbaarheid merkbaar beperkt.