CD Projekt

• De studio's in Warschau en Boston houden gespecialiseerde makers goed vast met een vrijwillig verloop van slechts 4,2%, waardoor schaarse ontwikkelervaring behouden blijft voor lopende producties.
• Dankzij digitale distributie en licentie-inkomsten op bestaande titels bedraagt de nettowinstmarge 57,2%, waardoor een groot deel van de omzet overblijft om nieuwe spellen te financieren.
• Het bedrijf is volledig vrij van bankschulden en heeft een current ratio van 6,3x, waardoor meerjarige ontwikkelprojecten zonder rentelasten of kredietafhankelijkheid uit eigen kas worden betaald.

• Voor nieuwe titels zijn de studio's technisch afhankelijk van de Unreal Engine van Epic Games, waardoor knelpunten in deze externe software de eigen productieplanning kunnen vertragen.
• Na het afstoten van het eigen platform GOG levert de grootste distributiepartner 37% van de omzet, waardoor het bedrijf sterk afhankelijk is van enkele externe winkelplatformen.
• De gelijktijdige ontwikkeling van nieuwe spellen legt ruim PLN 1,5 mld vast op de balans, wat de vrije kasstroom drukt totdat deze titels op de markt komen.
• Met een ondernemingswaarde van 43x de EBITDA ligt de waardering ver boven het sectorgemiddelde, waardoor de beurskoers al veel toekomstig succes inprijst en kwetsbaar is voor tegenvallers.

Als de vraag naar deze catalogus tussen grote lanceringen door hoog blijft, kan CD Projekt zijn ruime winstmarges vasthouden. Een eerste teken hiervan is zichtbaar als de omzetgroei van 39,6% j-o-j uit het tweede kwartaal van boekjaar 2026 in de volgende kwartalen aanhoudt. Daarnaast wint dit scenario aan kracht als nieuwe producties op tijd verschijnen en de sectorbrede kosteninflatie voor creatief talent en visuele effecten beheersbaar blijft. Sectorbreed kunnen nieuwe AI-hulpmiddelen bij animatie en vertalingen helpen om zulke productiekosten te drukken. Bevestiging volgt zodra de vrije kasstroom weer meegroeit met de winst en de analistenconsensus voor boekjaar 2027 (nu +93,1% winstgroei per aandeel) stijgt.

Als de periode tussen grote titels uitloopt en de catalogusverkoop afkoelt, kan de omzet net als in boekjaar 2024 (-35,1%) fors dalen. Een duidelijk teken hiervan is wanneer analisten hun winstramingen voor boekjaar 2027 verder naar beneden bijstellen. Daarnaast vormt de sectorbrede kostenstijging voor grote producties een risico, zeker als consumenten bij economische tegenwind minder uitgeven aan games. Als voorinvesteringen in nieuwe spellen oplopen zonder directe inkomsten, holt dat de kasstroom uit. Bevestiging volgt wanneer de vrije kasstroom blijft krimpen, na de daling van 14,0% j-o-j in het tweede kwartaal van boekjaar 2026.