Capgemini

• Inmiddels werkt 66% van het personeel vanuit lagelonenlanden (offshore), waardoor het bedrijf zijn uurtarieven concurrerend houdt en de operationele marge beschermt.
• De sterke verankering bij overheden en defensieklanten zorgt voor aanhoudende vraag rond veiligheid en technologische onafhankelijkheid, wat tegenwicht biedt wanneer bedrijven bezuinigen.
• De orderinstroom overtreft de gefactureerde omzet met een book-to-bill-verhouding van 1,04, wat zorgt voor een groeiende werkvoorraad voor de komende kwartalen.
• Het bedrijf draait met een negatief werkkapitaalbeslag van -1,7%, waardoor klanten de lopende operatie grotendeels voorfinancieren en er minder kasgeld vastzit.

• Net als de rest van de sector kampt Capgemini met lange beslissingstrajecten bij klanten, waarbij vooral de krimpende Franse industriële markt de autonome groei afremt.
• Lopende belastingnaheffingen en geschillen over interne verrekenprijzen in India vormen een juridisch en financieel risico, juist omdat het zwaartepunt van de uitvoering daar ligt.
• Hoge kosten voor reorganisaties en de integratie van overnames drukken de operationele marge (IFRS) naar 7,3%, waardoor hogere omzet zich niet vertaalt in meer nettowinst.
• Door overnames is de nettoschuld opgelopen naar 2,6× de EBITDA, waardoor de rentelasten zwaarder wegen en de financiële speelruimte kleiner is geworden.

Omdat organisaties de complexe systeemintegratie en architectuur hiervoor niet volledig zelf kunnen bouwen, ontstaat er dan een grotere stroom aan langlopende transformatieopdrachten voor Capgemini. Een noodzakelijke voorwaarde is dat het bedrijf de aangetrokken omzetgroei, die in de eerste helft van boekjaar 2026 uitkwam op 8,8% jaar-op-jaar, weer weet te vertalen naar hogere winstmarges via een scherpere personeelsbezetting. Bevestiging van dit herstel volgt zodra de operationele marge terugkeert richting het niveau van boekjaar 2025 van 9,8% en de winst per aandeel weer meegroeit met de verkopen. Daarnaast is een versnelling in het omzetten van de orderportefeuille naar gefactureerde omzet een duidelijk teken dat klanten hun goedkeuringsprocedures voor nieuwe IT-projecten verkorten.

Door het verdienmodel op basis van declarabele uren drukken leegstand onder consultants, looninflatie en de kosten voor het omscholen van personeel naar cloud- en AI-vaardigheden dan direct op de winstgevendheid. Dit scenario wint aan kracht als de operationele marge na de daling tot 7,3% in de eerste helft van boekjaar 2026 verder afkalft en hogere verkopen niet tot extra winst leiden. Een tweede waarschuwingssignaal is een verdere toename van de schuldenlast, waarbij de verhouding tussen de nettoschuld en de EBITDA van 2,6× al in het onderste kwart van de sector ligt. Als tegelijkertijd de vrije kasstroom over het volledige boekjaar zwak blijft en het dividend minder ruim dekt, neemt de financiële speelruimte merkbaar af.