Bunge

• De spreiding over oliezaden, granen, zeevracht en biobrandstoffen zorgt ervoor dat hogere verwerkingsvolumes in soja en zachte zaden zwakkere resultaten in de graan- en suikerhandel opvangen.
• Dankzij hogere verwerkingsvolumes verhoogde het management de jaarverwachting twee kwartalen op rij en groeide de aangepaste winst per aandeel in het tweede kwartaal met 52,7% j-o-j.
• Met een omloopsnelheid van activa van 2× haalt Bunge hoge handelsvolumes uit zijn silo's en raffinaderijen, waardoor het geïnvesteerde kapitaal efficiënt wordt benut.

• Net als de rest van de sector kampt Bunge met grillig weer en veranderend handels- en tariefbeleid, wat het verkoopgedrag van boeren beïnvloedt en de voorspelbaarheid van het aanbod verlaagt.
• Met een brutomarge van 4,9% werkt het bedrijf met smalle marges op bulkgrondstoffen, waardoor lagere raffinageresultaten of hogere transportkosten snel in de nettowinst snijden.
• Door investeringen en werkkapitaalbeslag bleef de vrije kasstroom per aandeel in het tweede kwartaal negatief op -$5,26, waardoor het dividend niet uit de vrije kasstroom wordt gedekt.
• De verhouding tussen nettoschuld en EBITDA is in het afgelopen boekjaar opgelopen naar 6,39×, wat zorgt voor hogere rentelasten en een kleinere financiële buffer.

In het tweede kwartaal van boekjaar 2026 trok de operationele marge al aan naar 4,5%, en bij aanhoudend gunstige verwerkingsmarges komt de door analisten geraamde winst per aandeel van $9,51 voor heel boekjaar 2026 binnen bereik. Daarnaast helpt het als de sectorbrede welvaartsgroei en verstedelijking in opkomende markten aanhouden, omdat dit de vraag naar plantaardige oliën, diervoeder en biodiesel stuwt. Een aanvullende voorwaarde is dat deze hogere winst niet langer opgaat aan werkkapitaal en investeringen, maar weer als vrije kasstroom binnenkomt. Het scenario wint aan kracht zodra de vrije kasstroom per aandeel over meerdere kwartalen boven nul uitkomt en het dividend weer zelfstandig dekt. Bevestiging volgt als daarmee ook de nettoschuld ten opzichte van het bedrijfsresultaat (EBITDA) zichtbaar afneemt.

Het bedrijf haalde in boekjaar 2025 een brutomarge van 4,9%, waardoor kleine verschuivingen tussen inkoop- en verkoopprijzen al zwaar doorwerken onderaan de streep. Het neerwaartse scenario krijgt vorm als het recente winstherstel stokt terwijl de vrije kasstroom negatief blijft, zoals in boekjaar 2025 en het tweede kwartaal van boekjaar 2026 het geval was. Met een nettoschuld die in boekjaar 2025 opliep tot 6,39 keer de EBITDA, beperkt aanhoudend kasverlies de financiële speelruimte om schulden af te bouwen en het dividend uit eigen middelen te betalen. Een teken van verslechtering is een nieuwe terugval van de rentedekkingsgraad, de verhouding tussen de EBITDA en de rentelasten, in de komende kwartaalcijfers. Het risico neemt verder toe zodra de direct beschikbare liquiditeit (quick ratio) verder wegzakt of analisten hun winstramingen naar beneden bijstellen.